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海通证券(600837):自营大幅扭亏 其他主业全线下滑

2023-05-01 16:22:51 来源:东方证券股份有限公司


(资料图)

1Q23 归母净利润大幅提高62%,年化ROE5.86%有所提升。1)公司1Q2023 实现营业收入85.2 亿元,+106%yoy;实现归母净利润24.34 亿元,+62%yoy。2)公司1Q2023 实现年化ROE5.86%,较去年同期3.67%提高2.2pct。截至1Q2023 公司权益乘数达3.96,较年初提高0.08。3)1Q2023 公司经纪、自营、投行、利息、资管业务收入占比(剔除其他业务收入)分别为17%、37%、17%、20%、9%; 主营业务中仅有自营业务占比同比提升101pct,其他主业均有所下滑,其中经纪业务占比同比下滑15pct,投行业务占比同比下滑26pct。

自营业务收入大幅扭亏,经纪业务承压。1)公司1Q2023 实现自营收入20.13 亿元,大幅扭亏,截至1Q2023 末公司金融投资资产规模2847.52 亿元,较年初+3.79%,+7.58%yoy,其中,交易性金融资产达2168.89 亿元,较年初增加3.48%,其他债权投资达615.7 亿元,较年初增加4.96%。2)1Q2023 公司实现经纪收入9.14 亿元,-32%yoy。3)公司1Q2023 实现资管收入4.72 亿元,-13%yoy。

IPO 市占率下滑近6pct,利息净收入下滑明显。1)1Q2023 公司实现投行业务收入9.06 亿元,-49%yoy。1Q2023 公司股债承销规模887 亿元,-28.8%yoy,市占率2.88%,较去年同期下滑1.4pct;其中,IPO 规模为75 亿元,-58.57%yoy,市占率为7.86%,较去年同期下降5.84pct,债券承销规模为772.28 亿元,较去年同期减少23.85%。2)1Q2023 公司实现利息净收入10.76 亿元,-35%yoy,主要为利息支出同比大幅增加20%所致。而就两融业务看,截至1Q2023 公司融出资金余额697.06 亿元,较年初增加13.97%,+2.74%yoy。

根据年报数据下调经纪收入等指标,预测23-25 年BVPS 分别为13.19/13.89/14.68元(原预测23-24 年为13.69/14.49 元),按可比公司估值法,给予公司23 年0.90xPB,对应目标价11.87 元,维持增持评级。

风险提示

系统性风险对非银行金融业务与估值的压制;自营投资业绩存在不确定性;证券行业乃至资本市场的政策超预期收紧。

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