赛腾股份(603283)2023年一季报点评：收入持续高增长 在手订单充足

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公司发布2023 年一季报，收入端同比69%，归母净利润同比+178%，实现超预期增长。我们认为公司作为国内头部3C 自动化设备厂商，有望持续深度参与并受益 A 客户在手机、MR、耳机端的创新，拓宽产品品类，进一步打开成长空间；此外公司亦布局半导体领域，对接硅片及晶圆端客户，未来有望受益国内硅片扩产以及晶圆端客户的切入。我们维持公司目标股价70 元，维持“买入”评级。

2023Q1 收入持续高增，公司在手订单充足。公司2023Q1 实现收入7.15 亿元，同比+69%，实现归母净利润0.73 亿元，同比+178%，超市场预期。公司作为大客户耳机、手表等3C 自动化设备核心供应商，伴随着2022 年耳机新款发布，公司相应设备也陆续交付并逐步确认收入，此外公司基于审慎财务处理的原则，计提信用减值损失0.14 亿元。在手订单方面，公司2023Q1 末存货达16.7 亿元，环比增加0.43 亿元，同比增加超7 亿元，存货主要是公司为备料生产的原材料、在产品以及发出后未验收的设备，亦从侧面说明公司目前在手订单充足。

2023Q1 毛利率相对稳定，后续随着新设备收入提升，亦将带动毛利率表现。公司2023Q1 毛利率为40.97%，同比+1.31pcts，相对稳定，主要系公司产品主要为面向A 客户的非标定制化组装及检测设备。后续随着潜望式、半导体等新设备逐步确认收入，提升营收比例，我们认为公司综合毛利率亦有望上行。

展望后续，我们认为核心战略在于立足原有3C 大客户拓品类，同时积极向半导体、新能源领域设备扩张。（1）A 客户端：公司与A 客户深度合作十余年，供应产品从手表类设备拓展至手机、耳机类设备，已经是A 客户3C 自动化设备头部供应商，后续 A 客户在潜望式、MR、耳机端的创新，公司亦有希望深度参与。（2）半导体及新能源方面：公司前期收购全球领先的晶圆检测设备供应商OPTIMA 切入半导体领域，覆盖SUMCO、SK siltron、Samsung 等海外半导体龙头客户，国内客户包括奕斯伟、中环、金瑞泓、沪硅、中欣晶圆等，同时公司收购无锡昌鼎、昆山平成、菱欧科技切入汽车零部件/锂电池智能装备领域，后续有望成为公司第二成长曲线。

风险因素：市场竞争格局恶化风险；公司客户集中度较高风险；公司消费电子终端出货量不及预期、半导体、新能源业务发展不及预期风险；汇率波动的风险。

盈利预测、估值与评级：公司是国内头部3C 自动化设备厂商，深耕消费电子行业二十余载，深度绑定A 客户及其产业链，外延布局半导体及新能源领域。我们看好公司深度参与并受益A 客户在手机、MR、耳机端的创新，持续拓宽产品品类，进一步打开成长空间。我们维持公司2023-2025 年有望营收预测42/59/69亿元， 归母净利润预测4.46/6.46/7.53 亿元， 对应EPS 预测 分别为2.34/3.39/3.95 元，参考公司投价报告，可比公司博众精工、智立方、安达智能、精测电子当前市值对应2023 年利润的PE 分别为23/29/18/76 倍，平均PE 为36 倍，我们基于审慎原则给予公司2023 年30 倍目标PE，维持目标价为70元，维持“买入”评级。

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