卫星化学(002648)：成本上涨导致22年业绩承压 一季度盈利大幅改善|信息

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事件：公司公布2022 年年报，2022 年公司实现营业收入370.44 亿元，同比增长29.72%，实现归属母公司的净利润30.62 亿元，同比下滑49.02%，扣非后的归母净利润30.44亿元，同比下滑47.98%，基本每股收益0.91 元。公司同时公布了2023 年一季报，一季度公司实现营业收入94.15 亿元，同比增长15.70%，环比增长1.52%；实现净利润7.07 亿元，同比下滑53.83%，环比增长1436.96%。

受需求下滑及成本上涨影响，公司业绩承压。公司主要业务包括C3 和C2 两大产业链，C3 产业链涵盖丙烯及下游丙烯酸、丙烯酸酯；C2 产业链为乙烷裂解制乙烯及下游聚乙烯等衍生物。2022 年以来，受美联储快速加息以及我国房地产下行等因素影响，公司主要产品需求均呈现下滑态势。此外受俄乌冲突影响，2022 年全球能源价格大幅上涨，公司主营成本提升幅度较大，导致业绩承压。分业务来看，全年功能化学品实现收入195.78 亿元，同比增长52.85%；高分子材料收入73.59 亿元，同比增长19.87%；新能源材料收入2.33 亿元，同比增长0.63%；其他业务收入98.74亿元，同比增长26.66%。2022 年公司连云港基地二阶段项目顺利投产，公司业务规模大幅提升，推动了收入的增长。全年连云港石化实现收入155.81 亿元，同比增长100.02%，是公司收入增长的主要推动因素。

盈利能力方面，在成本上行的压力下，公司综合毛利率16.52%，同比下滑15.2 个百分点，净利率8.31%，同比下降12.75 个百分点。分产品看，功能化学品毛利率21.44，同比下降16.14 个百分点；高分子新材料毛利率23.11%，同比下降10.10 个百分点；新能源材料毛利率38.22%，同比下降9.04 个百分点；其他业务毛利率1.34%，同比下降10.87 个百分点。2022 年公司主要产品丙烯酸、丙烯酸酯以及聚乙烯等均价均呈下降态势，原材料丙烷、乙烷价格则同比上涨，其中乙烷上涨幅度较大，导致公司盈利能力明显下降。受盈利能力下滑的影响，公司业绩承压，全年实现营业收入370.44 亿元，同比增长29.72%，实现归净利润30.62 亿元，同比下滑49.02%。

一季度成本压力明显缓解，公司业绩环比大幅提升。2022年下半年以来，受全球经济下行带来需求下滑的影响，国际能源价格出现明显回落，公司主要原材料美国乙烷价格亦大幅下降。受益于原材料成本的下降，一季度公司盈利 显著回升。2023 年一季度，公司实现实现营业收入94.15亿元，同比增长15.70%，环比增长1.52%；实现净利润7.07 亿元，同比下滑53.83%，环比增长1436.96%。一季度公司综合毛利率16.27%，环比提升7.16 个百分点，净利率7.49%，环比提升7.04 个百分点，盈利能力显著改善，推动了一季度业绩环比的增长。

新能源材料等新项目稳步推进，保障公司成长动力。公司未来规化项目较多，产能有序扩张，为后续业绩增长带来充足动力。目前连云港石化配套的下游绿色新材料产业园一期项目正有序开展，包括10 万吨/年乙醇胺、40 万吨/年聚苯乙烯、15 万吨/年电池级碳酸酯、30 万吨/年二氧化碳精制回收，预计于二季度陆续试生产。平湖基地新能源新材料一体化项目预计年底建成，包括18 万吨丙烯酸、30 万吨丙烯酸酯以及电子级双氧水。此外，公司1000 吨α-烯烃工业试验装置已于1 季度实现投料生产，10 万吨α-烯烃及下游POE 树脂材料正有序推进。

未来公司将以轻质化原料为核心，推动轻烃产业链建设，合理布局新能源、新材料、功能化学品等规划项目，稳步实施在建项目，进一步扩大具有竞争力产品的全产业链建设。在多个项目保障下，公司未来业绩增长具有坚实基础。

盈利预测与投资评级：预计公司2023、2024 年EPS 为1.28 和1.74 元，以5 月4 日收盘价14.41 元计算，PE分别为11.24 倍和8.28 倍。公司估值较低，结合公司的发展前景，维持公司 “买入”的投资评级。

风险提示：产品价格下跌、需求下滑、新项目进度低于预期

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