焦点热门:德龙激光(688170)：Q1订单回暖 多业务布局发展可期

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事件：公司4 月27 日发布2022 年度报告及2023 年一季报，2022 年公司实现营收5.68 亿元，同比增长3.48%；归母净利润0.67 亿元，同比减少23.16%；扣非净利润0.52 亿元，同比减少35.77%。2023 年Q1 公司实现营收0.98亿元，同比减少28.40%，环比减少53.68%；归母净利润0.05 亿元，同比减少79.79%，环比减少85.36%；扣非净利润0.02 亿元，同比减少90.56%，环比减少91.14%。

设备验收不及预期影响Q1 营收，研发投入持续加大：2022 年，受到宏观环境、经济环境等多方因素影响，行业整体下游需求放缓，公司收入增长有所放缓。分业务看，精密激光加工设备销售收入4.26 亿元，同比增长5.60%；激光器对外销售实现收入0.41 亿元，同比下滑27.81%。2022 年公司综合毛利率为49.71%，同比下降1.03pct；净利率为11.86%，同比下降4.11pct。

2023 年Q1 公司综合毛利率为51.35%，同比提升0.35pct，环比提升1.22pct；净利率为4.90%，同比下降12.45pct，环比下降10.60pct。2023 年Q1 公司收入同比减少28.40%，且研发投入大幅增加致净利润减少；Q1 订单回暖，但设备验收不及预期，导致营业收入减少。费用方面，23 年Q1 公司销售、管理、研发、财务费用率分别为19.81%/11.35%/22.42%/-1.33%，同比变动分别为5.17/3.96/10.19/-1.73pct。

多条业务赛道齐头并进，积极布局新能源领域：2022 年，公司主营业务持续拓展，多条业务赛道齐头并进，使得公司营业总收入在外部环境波动加剧的情况下依然实现了增长。其中，公司在电子应用方向已逐步由3C 消费电子应用向汽车电子应用方向转移，并获得主流车厂及汽车供应链头部厂商新产品线订单；新产品线光纤系列（AFL 光纤飞秒激光器）实现销售突破；Micro LED激光剥离及激光修复设备已交付客户并实现收入；碳化硅晶锭激光切片技术已完成工艺研发和测试验证，并取得头部客户批量订单；Micro LED 激光巨量转移设备、激光电芯除蓝膜设备均取得头部客户订单。2022 年，公司开始布局新能源领域，实现销售收入4973.45 万元，主要来自印刷网板激光制版设备及钙钛矿薄膜太阳能电池生产设备。

受益新能源汽车、光伏需求高景气，碳化硅应用市场空间广阔：CASA Research将国内碳化硅车用市场折算成晶圆，预计国内2022 年新能源汽车市场6 英寸　　碳化硅晶圆需求量近25 万片，预计到2026 年需求量将增长到近100 万片。

新能源汽车作为碳化硅的重要应用终端，市场规模快速增长，伴随碳化硅价格进一步下降，有望带动公司碳化硅激光加工设备销售增长。随着光伏电站直流端电压等级提升，耐高压碳化硅功率元件成为逆变器首选材料；对于住宅用微型逆变器，氨化功率器件在改善整体转换效率的同时，可建构体积更小、重量更轻、更可靠的逆变器。CASA Research 预计，2022 年碳化硅、氮化镓功率器件在光伏市场规模约2.8 亿元，伴随渗透加速，按照2026 年渗透率达到15%-23%左右，预计2026 年我国碳化硅、氮化镓功率器件市场规模将接近7 亿元，后续几年年均增速约25.5%。公司深耕激光精细微加工应用，拥有第一、二、三代半导体材料的晶圆切割设备，如LED 晶圆、硅、碳化硅、氮化镓晶圆等。2022 年公司正式推出碳化硅晶锭激光切片技术，其工艺研发和测试验证已完成，随着全球光伏新增装机容量持续上升，碳化硅应用市场空间广阔。

首次覆盖，给予“增持”评级：公司主营业务为高端工业应用精密激光加工设备及其核心器件激光器的研发、生产和销售。公司专注于激光精细微加工领域，凭借先进的激光器技术、高精度运动控制技术以及深厚的激光精细微加工工艺积淀，聚焦于泛半导体、新型电子及新能源等应用领域，为各种超薄、超硬、脆性、柔性及各种复合材料提供激光加工解决方案。随着公司持续推进半导体、汽车电子、新能源等多条业务赛道，有望进一步提升公司销售规模及市场占有率。预计公司2023-2025 年归母净利润分别为1.07 亿元、1.55 亿元、2.06 亿元，EPS 分别为1.04 元、1.50 元、1.99 元，PE 分别为37X、26X、19X。

风险提示：下游需求变动风险、原材料价格波动风险、技术革新风险、市场竞争风险。

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