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2023年4月金融数据解读：居民“去杠杆”再现

2023-05-12 09:25:43 来源：财通证券股份有限公司

(相关资料图)

事件：2023 年4 月，社会融资规模增量为1.22 万亿元，比上年同期多2729 亿元；人民币贷款增加7188 亿元，同比多增649 亿元。4 月末，M2 同比增长12.4%，M1 同比增长5.3%。

信贷投放趋于放缓。4 月新增人民币贷款规模较上月显著回落，且在去年同期基数较低的背景下，同比多增额大幅缩减，信贷投放节奏明显放缓。分部门来看，居民部门贷款自去年10 月以来再度收缩，4 月以来，地产销售增速再度下滑，居民部门中长贷相应走弱，结合居民存款大幅减少的情况来看，“提前还贷”现象或有加剧；企业部门短贷走低，中长贷韧性仍强。此外，票据融资再度转正、非银贷款创19 年7 月以来新高，指向融资需求有所走弱。

内生融资需求不足，外生融资稳定。从年初以来的信贷数据来看，总量层面较为亮眼，但结构上主要靠政策刺激下的企业中长贷支撑，居民端融资需求可能并没有明显改善，甚至再度转为去杠杆。此外，从近期高频数据来看，地产销售增速再度放缓、民间投资增速偏低以及物价水平显著回落均指向需求修复仍显不足，我们认为，在经济弱复苏的背景下，政策仍需持续发力以激发实际融资需求的释放。

新增社融同比延续多增。4 月份新增社融1.22 万亿元，较去年同期多增2729亿元。从分项来看：4 月份对实体经济发放的人民币贷款增加4431 亿元，同比多增额缩小至729 亿元。非标融资是社融同比多增的主要贡献，在去年同期基数较低的背景下，4 月未贴现承兑汇票同比少减1210 亿元，信托融资同比多增734 亿元，委托贷款同比多增85 亿元。直接融资表现疲弱，4 月企业债券净融资额续降至2843 亿元，同比少增额扩大至809 亿元；境内股票融资同比少增额缩小至173 亿元。

M2 增速回落、M1 增速反弹。受去年同期高基数效应的影响，4 月份M2同比增速下行至12.4%，4 月居民和企业部门存款分别减少1.2 万亿元和1408亿元，较去年同期分别多减4968 亿元和198 亿元，首先有季节性因素的影响，其次反映了债牛背景下部分存款流入理财，最后有部分居民选择提前还贷。在去年同期基数走高的背景下，4 月份M1 增速录得5.3%，较上月上行0.2 个百分点，4 月M2 与M1 同比增速之差收窄至7.1%，资金活化程度略有增强。而在去年同期基数走低的背景下，4 月社融存量与上月持平，录得10%。

2023年4月金融数据解读：居民“去杠杆”再现

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