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2023年4月金融数据解读:居民“去杠杆”再现

2023-05-12 09:25:43 来源:财通证券股份有限公司


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事件:2023 年4 月,社会融资规模增量为1.22 万亿元,比上年同期多2729 亿元;人民币贷款增加7188 亿元,同比多增649 亿元。4 月末,M2 同比增长12.4%,M1 同比增长5.3%。

信贷投放趋于放缓。4 月新增人民币贷款规模较上月显著回落,且在去年同期基数较低的背景下,同比多增额大幅缩减,信贷投放节奏明显放缓。分部门来看,居民部门贷款自去年10 月以来再度收缩,4 月以来,地产销售增速再度下滑,居民部门中长贷相应走弱,结合居民存款大幅减少的情况来看,“提前还贷”现象或有加剧;企业部门短贷走低,中长贷韧性仍强。此外,票据融资再度转正、非银贷款创19 年7 月以来新高,指向融资需求有所走弱。

内生融资需求不足,外生融资稳定。从年初以来的信贷数据来看,总量层面较为亮眼,但结构上主要靠政策刺激下的企业中长贷支撑,居民端融资需求可能并没有明显改善,甚至再度转为去杠杆。此外,从近期高频数据来看,地产销售增速再度放缓、民间投资增速偏低以及物价水平显著回落均指向需求修复仍显不足,我们认为,在经济弱复苏的背景下,政策仍需持续发力以激发实际融资需求的释放。

新增社融同比延续多增。4 月份新增社融1.22 万亿元,较去年同期多增2729亿元。从分项来看:4 月份对实体经济发放的人民币贷款增加4431 亿元,同比多增额缩小至729 亿元。非标融资是社融同比多增的主要贡献,在去年同期基数较低的背景下,4 月未贴现承兑汇票同比少减1210 亿元,信托融资同比多增734 亿元,委托贷款同比多增85 亿元。直接融资表现疲弱,4 月企业债券净融资额续降至2843 亿元,同比少增额扩大至809 亿元;境内股票融资同比少增额缩小至173 亿元。

M2 增速回落、M1 增速反弹。受去年同期高基数效应的影响,4 月份M2同比增速下行至12.4%,4 月居民和企业部门存款分别减少1.2 万亿元和1408亿元,较去年同期分别多减4968 亿元和198 亿元,首先有季节性因素的影响,其次反映了债牛背景下部分存款流入理财,最后有部分居民选择提前还贷。在去年同期基数走高的背景下,4 月份M1 增速录得5.3%,较上月上行0.2 个百分点,4 月M2 与M1 同比增速之差收窄至7.1%,资金活化程度略有增强。而在去年同期基数走低的背景下,4 月社融存量与上月持平,录得10%。

风险提示:政策变动,经济恢复不及预期。

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