阳光电源(300274)：全球逆变器龙头优势凸显 光储业务齐发力

(资料图片)

事件：2023 年5 月15 日，公司股价大涨7.27%，所属太阳能板块上涨4.2%。

全球发展清洁能源提速。欧盟推出RepowerEU 计划，将2030 年可再生能源占比目标从40%提高至45%，并计划在未来5 年增加2100 亿欧元投资以加快绿色能源发展。美国颁布IRA 法案，计划拨款3690 亿美元用于补贴和扶持清洁能源领域项目。印度推出PLI 计划，促进印度高效太阳能光伏制造，可带来近9400 亿印度卢比（约115.9 亿美元）的直接投资。

光伏维持高景气度。国家能源局统计，2023 年一季度我国光伏新增累计装机容量达到33.65GW，同比增长154.8%，其中集中式15.52GW，分布式总计18.13GW，户用分布式9GW。根据中国光伏行业协会和IEA（国际能源署）的预测，2023 年全球新增光伏装机量将达到280-330GW。2024 年全球光伏累计装机量将超过水电，成为第一大非化石能源发电来源。

硅料下行周期开启，需求充分释放。Solarzoom 数据显示，一线厂商特级致密料成交价于2022 年12 月开始跳崖式回落，最低跌至165 元/kg，距最高点跌幅46.1%。2 月价格出现迅速反弹，最高涨至235 元/kg，3 月又开始稳步缓慢回落，最新5 月12 日成交价为150 元/kg。目前组件价格已降至可以超额满足下游运营商对于IRR要求的水平，利于终端需求有效充分释放，从而带动逆变器市场需求。硅料下行周期已开启，光伏一季报业绩表现抢眼。

公司业绩持续高增，龙头领先优势凸显。受销量带动，公司2022年实现营收402.57 亿元，同比增长66.8%；归母净利润35.93 亿元，同比增长127.04%；基本EPS 为2.42 元。公司23Q1 实现营收125.8 亿元，同比大增175.4%；归母净利润15.08 亿元，同比高增266.9%，环比减少1.6%；扣非净利润14.59 亿元，同比增长293.6%，业绩超市场预期。公司营收高增，光伏储能业务齐发力，盈利能力持续增强。公司光伏/储能业务2022 年毛利率分别达到25.17%/23.24%，同比增加1.77pcts/9.13pcts。公司2022/23Q1 ROE分别达到19.25%/7.47%，同比增加9.14pcts/4.92pcts。

投资建议：公司作为全球光伏逆变器龙头，光储业务齐发力，并且积极布局新能源汽车驱动系统、新能源智能运维以及氢能等领域。

公司品牌优势明显，研发创新实力强，全面推行全球化战略以及数字化运营，公司全球营销、渠道及服务网络布局领先且已形成规模优势。我们预计公司2023/2024 年营收705.43 亿元/950.63 亿元，归母净利润74.58 亿元/98.07 亿元，EPS 为5.02 元/6.6 元，对应PE 为23.2 倍/17.6 倍，给予“推荐”评级。

风险提示：全球产业政策变化带来的风险；产能投产不及预期的风险；国际贸易摩擦风险；汇率波动风险；行业竞争加剧带来利润率下滑的风险等。

关键词