恺英网络(002517)：拟收购浙江盛和29%股权 增厚业绩并强化研发核心竞争力

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事件：公司拟收购控股子公司浙江盛和29%股权。5 月25 日，公司发布《关于公司拟收购控股子公司少数股权的公告》，公司已与金丹良、陈忠良签署《股权转让协议》，拟使用5.70 亿元自有资金购买金丹良、陈忠良所持浙江盛和29%股权，收购完成后公司将持有浙江盛和100%股权。本次交易前公司及全资子公司上海恺英分别持有浙江盛和51%及20%股权，合计持股比例为71%，本次交易完成后，浙江盛和将成为上市公司全资子公司。

浙江盛和研发实力强劲，旗下多款经典传奇游戏彰显长周期生命力。浙江盛和以手游及页游业务为核心，是集研发、运营、发行为一体的综合性轻娱乐互动娱乐企业。团队致力于以自主原创为基石，立足领先的技术实力和游戏创策能力，打造了《蓝月传奇》《原始传奇》等多款知名精品传奇类手游、页游产品。其中《蓝月传奇》截止2022 年底累计流水超40 亿元；而2020 年上线的《原始传奇》至今维持在IOS 动作类及角色扮演类游戏免费榜前30，据七麦数据，《原始传奇》近一年预估流水超160 万美元（约合人民币1130 万元），充分体现浙江盛和旗下传奇游戏的长周期生命力。

收购浙江盛和将巩固公司研发实力，深化传奇赛道护城河并有效增厚业绩。

依托精品游戏优异的流水表现，浙江盛和于2020 至2022 年为公司贡献1.5亿、6.6 亿、8.4 亿净利润，对上市公司净利润贡献率分别达84%、115%、82%，是公司重要的研发主体及利润增长引擎。收购浙江盛和少数股权有利于公司进一步把控优秀研发团队，稳固传奇游戏产能从而增强公司在核心赛道的竞争力；公司整体运行角度，上海本部与浙江盛和共同构筑公司研发业务基本盘，本次收购利于两大研发团队深度融合研发体系，在技术和美术中台层面实现资源统筹共享，推进自研体系的管线化、标准化与模块化；财务表现方面，将浙江盛和全部纳入并表范围将有效增厚公司业绩并提升公司盈利能力。2020 至2022 年，上市公司整体净利率分别为12%、24%、28%，浙江盛和净利率高达34%、57%、61%，且逐年提升态势显著，浙江盛和并表或将进一步拉升公司整体净利率，有效提增公司盈利能力。

盈利预测：公司拟收购核心子公司，此次交易将利于公司强化研发业务竞争力，巩固在传奇游戏这一优质赛道的龙头地位并实现业绩增厚。由于交易尚未完成，我们暂不上调公司盈利预测，预计公司2023-2025 年分别实现营收48.70/59.50/70.50 亿元，实现归母净利润13.92/17.80/22.10 亿元，对应PE25/20/16x，维持“买入”评级。

风险提示：新技术发展不及预期；交易完成进度不及预期；行业竞争加剧。

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