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巨星科技(002444)：业绩超预期需求及利润双击的拐点已至

2023-07-10 12:42:09 来源：广发证券股份有限公司

(资料图片)

核心观点：

23H1 业绩超预期，利润高增长。公司发布23 年中报业绩预告，23H1实现归母净利润8.34-9.62 亿元，同比增长30%-50%；实现扣非后净利润8.12-9.36 亿元，同比增长30%-50%。据公司公告，23H1 收入端销售额仍然延续负增长，按照利润端的快速修复推测，公司23Q2 单季度的净利率保持较高水平，且未来的较高盈利中枢有望延续。

从盈利修复至需求修复，逐渐兑现。公司手工具主打高端，价格稳定性较高。受益于汇率端人民币贬值、海运费下行、原材料成本下降，公司毛利率和净利率回升显著。我们认为需求端修复拐点也已至，（1）美国地产：据全美房屋建筑商协会数据，NAHB 指数连续6 个月边际上行，且新屋销售增速23M5 已突破25%，呈显著回升趋势；（2）下游商超库存：以劳氏和家得宝库存为例，23Q3 达到历史高位后，逐步开始下行，商超去库强度逐渐加大对巨星科技的订单修复有正面拉动效应。

综合实力强劲，新品类的拓展带来持续成长。公司目前手工具产品丰富度较高，未来核心增量来自电动工具及横向品类拓展。据公司22 年报，公司有在23-25 年的收入倍增目标，我们认为产品的内生增长结合外延并购，将为公司带来可观的收入和利润增长。得益于自身优秀的创新优势和全球化布局，公司取得美国某大型零售业公司的 12 伏特动力工具订单；同时实现了户储产品的突破，将打开成长空间。

盈利预测与投资建议。预测23-25 年EPS 分别为1.53/1.83/2.07 元/股，按最新收盘价对应PE 为13.4/11.1/9.9 倍。公司主业稳健，新产品线逐步拓宽，利润端盈利能力持续修复。参考可比公司估值，维持公司合理价值27.57 元/股，维持"买入"评级。

风险提示。海外需求不及预期，储能产品渗透情况不及预期，汇率波动影响业绩，并购整合不及预期。

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