长安汽车(000625)：燃油车稳健、新能源上量 多轮驱动加速转型

公司动态

【资料图】

公司近况

公司发布7 月乘用车销量：7 月销量207,743 辆，同比+3.4%/环比-8.0%，同比增速跑赢，环比降幅基本持平行业，深蓝S7 交付超预期。

评论

自主品牌燃油车销量稳健，新能源增量贡献明显，S7 交付超预期。公司7 月销量拆分来看：合资品牌压力相对较大，长安福特月销为20,620 辆，同比-12.6%，环比+2.3%；长安马自达月销为4,937 辆，同比-38.3%，环比-33.4%。

自主品牌销量稳中向好，乘联会数据显示长安乘用车7 月销售13.5 万辆，同环比增速均跑赢行业，主要得益于：1）燃油车销量稳健，同比基本持平，其中CS75/逸动7 月销售2.5/1.9 万辆，同比+18.3%/+24.3%；2）新能源增量贡献显著，自主品牌新能源7 月销量39,513 辆，同比+68.9%。长安品牌多序列共同发力，乘联会数据显示Lumin/UNI-V idd/欧尚Z6 idd 7 月分别销售1.2/0.3/0.7 万辆；深蓝SL03/S7 分别销售3744/8614 辆，S7 自6 月底交付以来快速上量，超出市场预期。

S7 月交付量有望快速破万，渠道加速扩张形成有力支撑。我们预计深蓝S78 月交付有望破万辆，公司预计4 季度有望冲击月销2 万辆，121km增程版本及纯电版本交付有望带来增量；S7/SL03 高阶自动驾驶版本有望在3 季度末、4 季度初推出。渠道方面，深蓝品牌采用交付中心、订单中心、服务中心分离的模式，公司预计年底订单中心/交付中心分别有望达到1000 家/100家，订单中心将从汽车4S店商圈加速向移动展厅、商超、加油站拓展。营销端，公司对总部组织架构进行调整，提高人员配合度及决策效率，针对性指导区域营销工作开展，加大重点市场的推广力度。我们认为，公司在渠道及营销端的改革有望对深蓝销量爬坡形成有力支撑。

全新序列启源首款车型将上市，多轮驱动新能源转型。启源是归属长安主品牌的全新电动序列品牌，定位面向主流市场、家庭用户，与深蓝主打“年轻、时尚、科技”的品牌定位形成区隔。按照公司规划，2025 年前启源将推出5款全新产品，销量突破80 万辆1。启源首款车型A07 基于长安 EPA1 平台打造，定位中大型轿车，我们预估售价区间在15-20 万元，或于9 月上市。我们认为，深蓝、启源、阿维塔面向差异化市场，iDD+超级增程+纯电多路线并行，启源A07、阿维塔12、P1+P3 架构新车上市值得期待。

盈利预测与估值

当前A/B股股价对应2023E 16.6/3.6 x P/E，维持跑赢行业评级和盈利预测不变；新能源转型加速，上调A股目标价16%至18.5 元；考虑流动性，维持B股目标价；分别对应2023E 20x/4x P/E，较当前有20%/21%的上行空间。

风险

交付瓶颈突破不及预期；新车型上市销量不及预计；市场竞争加剧。

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