天孚通信(300394)：Q2扣非净利创新高 有源业务高增

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2Q23 单季扣非净利创新高，享高速光模块发展机遇据公司2023 年中报，1H23 公司营收/归母净利润/扣非归母净利润分别为6.64/2.36/2.26 亿元，分别同比增加15.01%/36.42%/46.38%，符合此前业绩快报（营收/归母净利润/扣非归母净利润：6.64/2.34/2.25 亿元）；2Q23单季度公司营收/归母净利润/扣非归母净利润分别为3.77/1.44/1.40 亿元，分别同比增加27.97%/59.68%/81.02%。业绩的快速增长主要系公司有源业务需求的高增，以及公司毛利率、汇兑收益的同比提升。考虑到全球AI 算力侧投资有望拉动高速光器件需求快速释放，我们上调公司2023~2025 年归母净利润预期分别至5.50/8.34/10.72 亿元（前值：5.32/7.27/9.40 亿元），可比公司2024 年Wind 一致预期PE 均值为41x，考虑到公司在光器件领域龙头地位，给予公司2024 年55xPE，对应目标价116.17 元（前值：128.95元），维持“买入”评级。

高速光模块产业链需求释放，光有源器件营收高增分板块来看，根据公司中报，1H23 公司光无源器件营收为4.27 亿元，同比下滑12.90%，我们判断或因公司部分中低速产品线需求的波动；1H23 公司光有源器件营收2.23 亿元，同比高增185.07%，我们判断主要受益于全球AI 算力侧投资加码背景下，数据中心建设带动对光器件产品需求的持续稳定增长，尤其是高速产品需求增长较快，带动光有源板块营收的快速释放。

毛利率同比提升2pct，费用率控制平稳

1H23 公司综合毛利率为50.96%，同比+2.35pct，其中1H23 公司光无源器件毛利率为55.05%，同比+3.19pct；光有源器件毛利率为41.47%，同比+14.76pct，我们判断公司各板块毛利率提升主要系营收结构的优化。费用率方面控制平稳， 1H23 公司销售、管理、研发费用率分别为1.71%/5.37%/9.55%，同比+0.12pct/+0.31pct/-1.22pct。1H23 公司财务费用为-0.45 亿元（1H22：-0.12 亿元），主要为定期存款在报告期内到期，带来利息收入同比增长以及受汇兑收益的同比增加。

AI 算力投入催生高速光器件需求；公司平台化优势明显我们认为产业趋势已明晰：全球AI 算力侧投入有望持续加码，大规模GPU集群对于互联带宽提出更高要求，催生800G 光模块需求持续提升，未来有望进一步迈向1.6T，带来高速光器件市场需求释放。在此背景下，我们认为公司作为光器件龙头有望充分受益，另一方面，公司积极推动高速光引擎业务布局，有望迈入收获期。此外公司正在加速向平台型公司升级，随着激光雷达项目量产顺利推进，未来新领域产品有望打造公司增长新动能。

风险提示：新产品研发进度不及预期；下游市场需求不及预期。

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