南网科技(688248)：业绩符合市场预期 储能业务延续高增长

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2023H1 营收同比+79%，归母净利润同比+43%，业绩符合市场预期。

23H1 实现营收12.57 亿，同增79%；归母净利润1.16 亿，同增43%；扣非归母净利润1.04 亿，同增33%。Q2 实现营收7.97 亿，同/环增74%/73%；归母净利润0.85 亿，同/环增12%/181%；扣非归母净利润0.75 亿，同降2.57%，环增153%。23H1 毛利率23.67%，同降7.60pct，归母/扣非净利率为9.21%/8.29%，同降2.32/2.87pct。Q2 毛利率23.15%，同/ 环降11.27/1.42pct ， 归母/ 扣非净利率10.72%/9.37% ， 同降5.98/7.40pct，环增4.12/2.96pct。收入结构变化影响公司毛利率&净利率水平，业绩整体符合市场预期。

储能业务高速增长，调试业务突破新市场。1）储能技术服务23H1 营收同增290%，毛利率13.47%，同减1.26pct。上半年EPC 收入占比提升导致毛利率有所下滑。公司H1 中标佛山南海储能项目，单个项目中标金额超过5 亿，8 月公司与粤水电装备成立储能系统集成合营公司，拟在新疆开展储能系统生产建设等业务。22 年粤水电公告拟由子公司在喀什地区建设500MW/2000MWh 的储能系统，我们认为公司有望通过合资公司参与项目建设，延续储能业务高增趋势。2）调试检测业务23H1营收同增28%，毛利率48.26%，同降3.55pct。公司电源侧调试业务在山东、北京、安徽等新市场实现突破，中标广西600MW 煤电机组、国能京能智能发电平台研发等项目，完成收购贵州创星公司100%股权与广西桂能70%股权，积极开拓广东省外市场，我们预计公司调试检测业务有望保持稳健增长。

智能配用电设备增速可观，智能监测和机器人业务承压。1）智能配用电设备23H1 营收同增48%，毛利率28.18%，同增0.6pct。受益于南网大力推动基于“丝路 InOS”的智能设备迭代升级以及智能配用电系统的建设，公司InOS 系统及核心模组等设备收入快速增长。我们预计公司配用电业务有望维持高增速。2）智能监测/机器人无人机23H1 业务营收分别同降46%/42% ， 毛利率分别为42.16%/33.63% ， 同增3.31/5.21pct。受上半年南网采购周期及需求的影响，公司两块业务收入均有所下降，但均实现了国网内市场的突破，智能监测设备首次中标国网上海电力公司布控球项目，“慧眼”无人机巡检系统首获国网江苏、湖北试点许可，展望全年，我们预计公司两块业务营收有望同比增长。

盈利预测与投资评级：上半年储能行业竞争加剧，智能设备类业务承压，我们下修公司23-25 年归母净利润分别为3.54（-1.64）/5.41（-3.28）/7.52（-4.55）亿元，同比+72%/53%/39%，维持“买入”评级。

风险提示：储能业务拓展不及预期，电网智能化投资不及预期，竞争加剧等。

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