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小熊电器(002959)：收入表现积极具备ALPHA实力

2023-08-30 16:42:02 来源：华泰证券股份有限公司

【资料图】

收入表现积极，具备Alpha 实力，维持买入

公司披露2023 年中报，1H2023 公司实现营业总收入23.41 亿元，同比+26.68%，归母净利2.37 亿元，同比+59.66%（符合业绩预告区间），其中，2Q2023 营收/归母净利分别同比+25.11%/+62.96%。Q2 公司延续收入较快增长，新兴渠道增量较为明显，但在行业逆势中，渠道费用投放也有所加大，我们仍看好公司线上的综合竞争力，有望延续收入较高增长，我们维持公司2023-25 年EPS 为3.13、3.66、4.12 元的预测，根据Wind 一致预期，截至2023/8/25 可比公司2023 年平均PE 为25x，考虑到公司在新兴渠道持续发力，紧跟流量入口，有望保持高增，给予公司2023 年27xPE，对应目标价84.51 元（前值90.77 元），维持“买入”评级。

继续强化优势，收入增长行业领跑

公司1Q23、2Q23 收入分别同比+28%、+25%，收入增速持续优于行业，我们认为公司在高颜值设计、年轻化品牌、电商渠道运营上具备竞争优势，且把握住了渠道动向，在抖音渠道表现积极，根据久谦数据，1Q/2Q23 公司抖音电商零售额均有翻倍增长。公司也积极推拓展品类，生活电器及其他小家电收入分别同比+44%/+87%，均已经成长为新的收入贡献点。

1H23 整体毛利率及期间费用率均同比提升

公司战略性瞄准年轻人群，对内强化研发设计及数智制造，且受益于原材料价格回落，公司1H23 毛利率为37.71%，同比+2.4pct。其中，2Q22 毛利率同比+2.14pct。且在市场需求偏弱的情况下，公司在新兴渠道加大品牌推广和营销活动，1H23 公司整体期间费用率同比+2.55pct（其中主要受销售费用率及管理费用率提升推动）。

继续看好品类及渠道增量

公司在行业逆势中保持增长动能，一方面，体现出公司多年来坚持产品多样化战略的成果，另一方面，也体现出公司在小家电上的形成了一套成熟的精准把握、快速响应的方法论，外观、功能创意触达消费者痛点。且公司线上小家电差异化竞争能力强，新兴渠道积极引流，我们看好直播电商放量，有望给公司增长注入更大动力。

风险提示：传统电商渠道波动及需求下滑；新兴渠道开拓受阻；行业竞争加剧。

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