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健之佳(605266):业绩表现亮眼 门店稳健扩张

2023-08-30 17:45:12 来源:华创证券有限责任公司


(资料图片仅供参考)

事项:

近日,公司发布2023 年中报,公司实现营业收入43.38 亿元(+44.29%),归母净利润1.58 亿元(+74.85%),扣非净利润1.56 亿元(+65.40%)。2023Q2 公司实现营业收入21.71 亿元(+39.52%),归母净利润0.82 亿元(+38.38%),扣非净利润0.81 亿元(+43.20%)。

评论:

公司门店保持快速稳健扩张。2023 年上半年内公司门店净增438 家(自建381家,收购61 家)后门店总数达4493 家,同比增长36.86%。1)公司在云南地区持续加密、下沉,覆盖率由2022 年的85%提升至88%,药店数达2577 家;2)川渝桂冀辽门店增长快速,较期初增长17.68%,结构占比提升至38.47%。

其中四川省门店增长最快,较期初+36.76%,广西次之,较期初+17.80%。

结构变化对毛利率略有影响,费用端持续优化。报告期内,公司收入持续稳健增长,其中处方药收入为15.08 亿元(+64.69%),非处方药收入为15.83 亿元(+47.59%)。处方药毛利率较低,为22.51%,而非处方药毛利率为38.08%,受院内顾客长期外流影响,处方药营收占比提升,导致公司综合毛利率同比下降1.18pct 至34.81%。公司销售净利率同比提升0.7pct 至3.59%,主要系销售费用率和管理费用率分别同比降低1.63pct 和0.49pct 所致。

看好公司长远发展,维持“推荐”评级。我们认为,公司未来3 年业绩增长趋势较为明确,估值仍处于底部区间,具有较好的中期投资价值,预计公司2023-2025 年归母净利润分别为4.4/5.5/7.1 亿元, 同比增速分别为20.6%/26.1%/28.2%。参考可比公司估值及结合自身发展潜力,给予公司2023年20 倍目标PE,对应目标价68 元,维持“推荐”评级。

风险提示:新开门店盈利不及预期、整合不及预期等。

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