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宏川智慧(002930):23Q2归母净利润0.9亿元 环比+32% 单季度收入/毛利/归母净利/经营净现金流新高

2023-08-30 17:41:06 来源:华创证券有限责任公司


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公司公告2023 年半年报:23Q2 营业收入与归母净利均创新高,归母净利率环比提升4.5 个百分点至22.9%。1)营业收入:2023H1 实现7.7 亿元,同比+28%,其中23Q2 为4 亿元,同比+18.4%,环比+6%。23H1 营业收入同比提升主要由于主要公司分别于 2022 年 4 月、7 月、11 月非同一控制下合并龙翔集团、沧州宏川、金联川及 2022 年 6 月“港丰石化仓储项目”二期项目(福建港能)投入运营所致。2)毛利:2023H1 实现4.6 亿元,同比+27%,毛利率59.3%,同比基本持平;其中23Q2 毛利实现2.4 亿元,同比+22%,环比+11%,毛利率60.6%,环比提升2.6 个百分点,单季度毛利自23Q1 后再次新高。3)费用:期间费用率(销售/管理/研发/财务费用)2023H1 合计为30%,同比下降1 个百分点;23Q2 为29%,环比下降2 个百分点。4)归母净利润:

2023H1 实现1.6 亿元,同比+29%,环比+32%,归母净利率20.7%,同比提升0.2 个百分点;其中23Q2 实现0.91 亿元,同比+30%,环比+32%,归母净利率22.9%,同比提升2.1 个百分点,环比提升4.5 个百分点。23Q1 迎来业绩拐点后,单季度归母净利新高。

分业务看:23H1 公司码头储罐、化工仓、中转及其他服务营业收入分别为6.9、0.4、0.2 亿元,同比分别为+28%、+72%、+30%,占比分别为89%、5%、3%。

1)罐容:截至23H1 末公司运营储罐罐容规模合计438.61 万m,控股罐容规模合计325.33 万m。2023H1 实现营收6.9 亿元,同比+28%,毛利率59%,同比提升1.1 个百分点。公司码头资源稀缺、地理位置优越,运营码头合计13 座,其中8 万吨级3 座、5 万吨级1 座、3 万吨级2 座。2)化工仓:截至23H1 末公司运营化工仓仓容规模合计6.49 万㎡。

核心仓利润持续提升,部分大增:主要子公司及对公司净利润影响达10%以上的参股公司利润合计2.68 亿元,23H1 太仓阳鸿、南通阳鸿、常州宏川、龙翔集团净利润分别为6653、4563、6377、4189 亿元,同比分别+6%、+1%、+100%、+45%,新增常熟宏川实现净利1140 万元,东莞三江实现净利1236万元,同比-11%。

2023Q2 经营现金流再创新高,资产负债率相较22 年末有所下降:1)经营现金流保持增长态势,23Q2 经营现金流量净额为3.3 亿元,同比+14%,是当期归母净利润的3.6 倍。2)2023Q2 末资产负债率为67%,较2022 年末下降3个百分点。

公司并购实力强,近期公告拟收购项目资产优质,公司罐容将持续增长:2023年6 月公司公告拟收购易联南通100%股权,标的资产总罐容合计62 万m,占公司运营罐容14%,控股罐容的19%,并购完成后将成为公司控股仓储中最大规模石化仓,仅次于合营公司潍坊森达美(66 万m)。交易金额8.86 亿元,被收购标的净利润2022 年实现3401 万元,2023 年1-5 月1461 万元。该项目距离公司核心资产南通阳鸿仅在10 公里内,收购落地后能够增强公司长三角区域仓储基地间的集群效应。

投资建议:我们在23 年一季报判断公司拐点已至,23Q2 业绩创新高验证判断。1)考虑部分区域市场需求恢复较慢,我们小幅调整2023-2024 年预测归母净利润为3.6、5、6.1 亿元(原预测为3.8、5.1、6.3 亿元),对应EPS 分别为0.8、1.1、1.34 元,对应PE 分别为28、20、17 倍。2)石化仓储行业模式清晰,壁垒高,公司作为行业龙头,在分散的市场中有望不断提升市场份额,实现快速增长。考虑资源稀缺性与未来成长性,结合行业可比公司估值以及公司近三年估值中枢33 倍,保守给予公司2024 年预期利润30 倍PE,对应2024年目标市值为150 亿元,目标价33 元,预期较现价有47%增长空间。维持“推荐”评级。

风险提示:公司外延并购拓展不及预期;石化仓储面临安全问题;经济大幅波动引发对石化仓储需求大幅下滑。

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