中航高科(600862)：1H23利润率显著提升 航空预浸料龙头成长可期

1H23 业绩符合我们预期

公司公布1H23 业绩：收入24.12 亿元，同比+4.93%；归母净利润5.51 亿元，同比+15.90%；扣非净利润5.41 亿元，同比+15.00%。单季度来看，2Q23 公司收入11.60 亿元，同比+1.47%，环比-7.31%；归母净利润2.17亿元，同比+17.45%，环比-35.15%。公司业绩符合我们预期。

发展趋势

(资料图)

航空新材料业务稳健增长，盈利能力明显提升。1）分业务领域看，1H23公司航空新材料分部实现营收23.73 亿元，YoY+4.59%，主要系航空复合材料原材料产品和炭材料刹车制品销售增长；高端智能装备业务实现营收0.25 亿元，YoY+3.81%，主要系航空零部件加工同比增加。2）受产品结构变化和原材料采购成本降低影响，1H23 公司毛利率/净利率同比分别+4.17ppt/+2.14ppt 至37.68%/22.78%，经营质量及盈利能力稳步提升。

期间费用控制稳定，持续高水平研发投入提升核心竞争力。1）1H23 期间费用率同比+1.68ppt 至10.03%，受职工薪酬上升和产品保险费上升影响，管理费用率和销售费用率分别同比+0.66ppt/+0.03ppt 至7.21%/0.59%。

2）1H23 公司研发投入同比增长59.65%至0.79 亿元，获授权专利15 项，有效推动产业结构转型升级和核心竞争能力提升。我们认为，公司积极推动自研材料验证进程，开展芳纶纸蜂窝产品统型研究，围绕板簧、复合材料显控台、夹层结构等项目着力开展研发工作，为非航产品产业化奠定了基础。

持续加强产业能力建设，全年业绩目标彰显公司信心。1）公司大力推进预浸料新产线验证，北京市顺义区某园区新建的两条预浸料生产线已达稳定生产状态，实现设计产能；蜂窝业务方面，通过发挥地区优势，实现南北产线联动，推动蜂窝均衡生产。2）公司围绕原材料质量一致性控制和材料生产过程控制，推广建立标准化工艺技术文件体系和PCD 管控，实现产品质量稳步提升，全力保障预浸料等产品年度交付任务。3）2022 年投资成立中航赢创复合材料科技，增强研发、生产和销售热塑性高性能材料能力。4）公司公告2023 年全年目标实现营收49 亿元，较2022 年增长10.21%；实现利润总额11.76 亿元，较2022 年增长31.54%。我们认为业绩目标彰显了公司的成长信心，航空预浸料龙头地位持续巩固。

盈利预测与估值

我们维持2023 年/2024 年净利润预测10.21/13.37 亿元。当前股价对应2023/2024 年33.9/25.9x P/E。我们维持跑赢行业评级，维持目标价30.82元，对应2023/2024 年42.1/32.1x P/E，潜在涨幅24.0%。

风险

1）产品及订单交付不及预期；2）特种产品价格调整风险。

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