迈瑞医疗(300760)：上半年保持稳健增长 有望受益于行业集中度提高

事项：

公司发布2023年中报，上半年实现营收184.76亿元（+20.32%），实现归母净利润64.42亿元（+21.83%），扣非归母净利润为63.41亿元（+20.84%）。

(相关资料图)

平安观点：

院内常规诊疗恢复，Q2实现稳健增长

国内医疗机构从3月起逐渐走出疫情管控影响，常规诊疗得以恢复。公司23Q2 实现营收101.11 亿元（ +20.20% ） ， 实现净利润38.71 亿元（+21.60%），实现扣非归母净利润38.12亿元（+20.05%）。

医疗重心的变化引起公司销售结构出现变化，Q2生命信息板块增速下降，IVD与影像板块的增速则双双超过35%。 产品结构+汇率变化带动公司Q2综合毛利率提升至64.94%（+1.61pct）。Q2销售费用率为14.45%（+1.62pct），增长主要来自加强海外市场投入；管理费用率为3.35%（+0.25pct）；研发费用率为9.88%（+2.20pct）。

业务出海继续深化，剑指高等级医疗机构

公司生命信息、影像两大板块过去几年中在海外高端市场展露头角，随着高端产品的问世和配套信息化系统的成熟，公司进一步实现高端客户群的突破。

IVD板块具有更强的耗材和服务属性，产品出海难度更大。公司过去IVD出海主要局限于血球、生化产品，市场最大的子领域免疫检测则出海比例较小，且难以进入中高端医疗机构。近2年，公司通过研发迭代以及收购海肽生物强化了自己的发光产品及原料，并于今年7月着手控股德赛诊断，导入海外IVD供应链平台，实现海外市场本地化的生产、仓储、物流与服务能力。未来数年，公司发光诊断业务也将切入海外高等级医疗机构。

集采、医疗反腐推进，公司有望受益于集中度提高23年来医疗器械集采持续推进，下半年预期会有化学发光、骨科耗材等产品的新一轮集采启动。同时，自7月以来，国内医疗反腐出现深化趋势，整个反腐专项行动估计持续1年。这一系列政策将有助于实现业内落后产能的出清，加速行业集中度提高。这个过程中，产品领先、服务优质的迈瑞有望长期受益。

维持“推荐”评级。维持2023-2025年EPS预测为9.55、11.65、14.20元，持续看好公司发展，维持“推荐”评级。

风险提示：1）若市场需求或政策导向发生明显变化，导致市场需求低于预期或价格有较大幅度下调，可能对公司业绩产生负面影响；2）公司海外收入占比较高，海外销售可能受国际局势或汇率等多重因素影响；3）并购是医疗器械公司常见的产品线拓展途径，若公司在并购或之后的整合过程中遭遇不顺，可能对其业务拓展造成不利影响。

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