安克创新(300866)：收入规模延续高增 盈利能力大幅改善

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事项：

公司发布2023 年半年报，23H1 公司实现营收70.7 亿元，同增20.0%；归母净利润8.2 亿元，同增42.3%。单季度来看，23Q2 公司实现营收37.0 亿元，同增22.4%，归母净利润5.1 亿元，同增36.3%。

评论：

营收维持较高增势，独立站渠道表现亮眼。23H1 公司实现营收70.7 亿元，同比+20.0%，其中单Q2 收入37.0 亿元，同比+22.4%，收入延续较高增势。分业务看，23H1 充电品类收入34.8 亿元，同比+18.3%，仍是公司增长的主要驱动，一方面源自传统充电产品迭代，另一方面持续发力储能领域亦有部分增量，根据久谦数据，安克美亚便携储能23H1 销额同比+50.8%，考虑到欧洲、日本等地增速更高，我们判断整体或有更好表现。智能创新类收入19.5 亿，同比+16.7%，推测智能安防贡献较大，中高端新品X9 Pro 或对扫地机销售亦有提振。无线音频收入15.6 亿，同比+29.1%，主因公司聚焦多个细分领域需求，在低基数下实现较高增长。分渠道看，23H1 公司线上渠道收入48.6 亿元，同比+28.3%，其中独立站合计收入4.6 亿元，同比+112.6%，已起到贡献报表增量效果；线下收入22.1 亿元，同比+5.1%，或与上半年海外零售商库存高企影响有关。

盈利大幅改善，业绩增长靓丽。23H1 公司归母净利润8.2 亿元，同比+42.3%，其中单Q2 业绩5.1 亿元，同比+36.3%，在同期高基数压力下仍有亮眼表现。

我们认为主要系海运费用回落缓解成本压力，上半年CCFI 综合指数同比-69.3%，运费红利叠加汇率利好使公司毛利率同比+3.8pcts 至43.2%，且运费下行对扫地机、音箱等大件产品影响更大，智能创新/无线音频毛利率同比+7.9pcts/+5.6pcts 至43.1%/43.7%。费用率方面，公司销售/管理/研发/财务费用率为21.3%/3.1%/8.5%/1.0%，同比分别+0.8/-0.4/+0.9/+0.7pct，其中研发费用提升与研发项目及员工薪酬增加有关，财务费用增长主要系汇率波动带来汇兑损失，以及利息费用增多所致。综合影响下公司净利率同比+2.0pcts 至11.8%。

品类聚焦蓄足增长动力，中长期经营势能仍强。安克作为跨境电商龙头，在巩固夯实前端市场品牌与渠道竞争优势下，正积极补足后端研发板块。当前公司重点品类方向已由原先20-30 个调整至10 余个，更侧重核心优势业务的增量挖掘，充电类维持良性增长，储能业务加码扩张，智能安防增长潜力仍足，扫地机调整后低基数下有望重回高增，同时研发重心的精简聚焦亦使其费用投放效率或将得到提高。我们认为短期应当关注储能、智能安防、扫地机等核心品类表现，而中长期维度看，用户需求的深度触达与本地品牌的声誉塑造是支撑安克品类成功开拓的底层逻辑，叠加经营战略调整有望带来费用优化，在跨境电商价值回归背景下公司增长动力依旧充足，我们看好安克未来的持续成长。

投资建议：品类精简调整后研发费用投放效率有望提升，海外边际好转趋势下未来成长空间广阔。我们调整23/24/25 年EPS 预测为3.90/4.99/6.19 元（前值为3.35/4.31/5.38 元），对应PE 为20/15/12 倍。参考DCF 估值法，我们维持目标价105 元，对应23 年27 倍PE，维持“强推”评级。

风险提示：宏观经济波动，行业竞争加剧，品类调整不及预期。

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