岱美股份(603730)：2Q23扣非净利润创新高 顶棚产能逐步释放

1H23 业绩符合我们预期

【资料图】

公司公布1H23 业绩：1H23 收入28.79 亿元，同比+27.47%；归母净利润3.39 亿元，同比+9.24%；2Q23 收入15.07 亿元，同比+32.82%，环比+9.84%；归母净利润1.85 亿元，同比+10.84%，环比+20.24%。1H23 业绩符合我们预期。

发展趋势

遮阳板龙头发展稳健，横向拓展顶棚总成实现单车价值量高增。2Q23 公司营收创季度新高，遮阳板、头枕、顶棚业务高速增长。根据公司遮阳板销量测算，当前公司遮阳板全球市占率已超过45%，核心产品全球化布局领先。顶棚系统集成产品进一步集成遮阳板、拉手、控制装置等零件，使公司实现从单个零部件供货向总成类零部件供货的转变，单车测算价值量也从700 元提升至4000 元。我们预计随着Rivian、特斯拉、通用等客户的顶棚项目陆续投产，公司营收有望再上一台阶。

盈利能力持续修复，远期外汇浮亏影响净利表现。1H23 毛利率为27.85%,同比+0.43ppt,2Q23 毛利率为28.15%,同比+1.16ppt,环比+0.63ppt。毛利率改善主要系规模效应、人民币贬值、塑料粒子原材料降价等多重因素推动。

从费用端看，2Q23 期间费用率环比-5.51ppt 至9.25%，其中财务费用率环比-7.31ppt 至-4.49%。公司为规避汇率波动开展远期外汇合约，产生5,849.6 万亏损，叠加4,553.4 亿元汇兑收益，实际汇率变动影响较小，经营业绩稳健向上。2Q23 扣非归母净利润达2.3 亿元，实现同环比+44.4%/66.9%的高增，为季度历史新高。我们认为，伴随费用管控能力加强与高价值量业务拓展，公司盈利增长弹性有望进一步提升。

全球布局优化叠加顶棚产能落地，打开成长空间。公司8 月发布可转债募集公告，计划投资3.25 亿元建设年产能70 万套顶棚产品项目；投资 8.23亿元建设墨西哥内饰件产业基地，其中包括年产能情况为顶棚系统集成产品30 万套、顶棚产品60 万套。随着公司顶棚产品深入北美客户供应体系，项目定点数量有望迎来快速增长期。我们看好在当前国产零部件出海背景下，公司全球化布局优势领先，随着海外新产能逐步投产叠加产品结构升级，从而有望实现新的增长曲线。

盈利预测与估值

维持2023 年和2024 年盈利预测不变。当前股价对应2023/2024 年30.9倍/25.1 倍市盈率。维持跑赢行业评级，考虑到公司产品结构升级，我们上调目标价9.1%至22.80 元对应36.9 倍2023 年市盈率和29.9 倍2024 年市盈率，较当前股价有19.3%的上行空间。。

风险

海外拓展不及预期，盈利能力下滑。

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