可转债策略思考：转债估值持续处于舒适区

(资料图)

随着正股市场回暖，转债估值水平也重回20%关键阈值之上。但近期债券市场重新出现调整态势，市场资金流动性略有趋紧，对转债股性估值的修复形成了压制，使得转债估值近期持续稳定在略高于20%水平，也意味着转债总体弹性较好，若债券市场进一步调整估值水平承压或会持续。因此当前转债市场的核心驱动因素来到正股层面，建议投资者从正股市场出发择券，规避估值有潜在风险的标的。换而言之，当前持仓应重点向平衡型和弹性个券切换。建议重点围绕三条主线配置：一是防疫措施优化后的消费板块修复逻辑；二是宽信用稳经济下的地产、基建、制造业和金融板块；三是短期商品价格修复带来的上游资源品弹性。

转债市场小幅下跌。上周中证转债指数收于404.88 点，周下跌0.41%；可转债指数收于1734.11 点，周下跌0.03%；可转债预案指数收于1458.93点，周下跌0.96%。转债市场上周日均交易额718.41 亿元，日均环比下降13.07%；最后一个交易日平均转债价格为133.20 元，周下跌0.70%；最后一个交易日平均平价为98.05 元，周下跌0.32%。

转债估值持续处于舒适区。中证转债指数上周冲高回落，全周小幅调整。

市场交投情绪有所下滑，或主要受债券市场拖累。

随着正股市场回暖，转债估值水平也重回20%关键阈值之上。但近期债券市场重新出现调整态势，市场资金流动性略有趋紧，对转债股性估值的修复形成了压制，使得转债估值近期持续稳定在略高于20%水平，这也意味着转债总体弹性较好，若债券市场进一步调整估值水平承压或会持续。因此当前转债市场的核心驱动因素来到正股层面，建议投资者从正股市场出发择券，规避估值有潜在风险的标的。换而言之，当前持仓应重点向平衡型和弹性个券切换。建议重点围绕三条主线配置，一是防疫措施优化后的消费板块修复逻辑；二是宽信用稳经济下的地产、基建、制造业和金融板块；三是短期商品价格修复带来的上游资源品弹性。

考虑到当前估值波动范围有所收窄，因而交易估值波动的策略空间有限。

建议从正股角度出发择券，可以适当拉长持仓周期，重点需要关注后续正股的潜在空间。

高弹性组合建议重点关注斯莱转债、再22 转债、法兰转债、博汇转债、伯特转债、朗新转债、金诚转债、美联转债、小熊转债、龙净转债。

稳健弹性组合建议关注浙22 转债、爱迪转债、康医转债、百川转2、旗滨转债、万孚转债、成银转债、欧22 转债、禾丰转债、盛泰转债。

风险因素：市场流动性大幅波动，宏观经济增速不如预期，无风险利率大幅波动，正股股价超预期波动。

关键词 债券市场 估值水平 出现调整