时讯：轻工制造&纺织服装行业周报：持续关注浆纸系盈利修复 可选消费恢复可期

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本周观点

轻工制造：1-11 月，国内纸浆进口量同比下滑3.50%，其中11 月进口量下滑5.92%。截至12 月9 日，国内针叶浆、阔叶浆周环比下降6.94 元/吨和43 元/吨。我们认为，数据显示短期国内纸浆需求转弱，浆价开启温性下行，叠加未来全球将新增至少千万吨以上纸浆产能，浆价预计将继续呈现下跌。

而目前阶段，国内文化纸价格较为稳定，木浆生活用纸上周内虽小幅下跌33元/吨，但仍维持高位。上海钢联数据显示，上周内胶版纸吨毛利为236 元，周环比提升22 元/吨，铜版纸吨毛利实现转正达到39.5 元/吨，周环比提升45 元/吨。目前阶段，国内文化纸企业以稳价为主，浆价走弱将促使纸企盈利修复具备较强的持续性。另一方面，我们认为，生活用纸必选消费品属性强，且前期国内木浆生活用纸已经历涨价，相较于文化纸，生活用纸受益浆价下行所带来的盈利弹性更大。

今年内因疫情多点散发等因素影响，国内家居消费需求有所延迟。但目前来看，国内防疫政策持续持续放松，制约因素得到缓解，有利于家居品牌线下客流的恢复，延迟性家居消费需求或将逐步开始释放。地产政策方面， 11月以来，国家对地产行业在信贷、债券融资和股权融资方面“三箭齐发”，持续呵护和托底地产行业。目前阶段，我们持续看好，在地产竣工数据逐步企稳之下，家居企业大宗业务渠道的继续回暖，带动业绩端实现逐步改善。地产销售数据在政策推动和发酵之下，企稳改善虽仍需时日，但后续改善值得期待。同时，我们判断地产销售数据的企稳改善，将成为家居板块估值提升的最大边际变化。中长期维度看，家居需求逐步从新房转向存量房和翻新市场，看好头部家居企业在拓渠道、融品类和强品牌等方面的竞争优势，建议持续关注龙头个股的α机会。

纺织服装：11 月全国纺织品服装出口同比-14.9%，降幅环比扩大。其中，纺织品出口同比-14.9%，降幅环比扩大5.8pct.;服装出口131.2 亿美元，同比-14.9%，降幅略收窄2pct.。短期来看，欧洲地区通胀高企，居民可选消费品消费意愿降低，美国服装零售商库存处于高位，多因素叠加预计海外需求或继续维持弱势，纺织制造企业订单侧将继续承压。但另一方面看，上周国内长绒棉价格周环比下降超2,000 元/吨，涤纶短纤和粘胶短纤价格也较12月2 日下跌100 元/吨。原材料价格下行，将有利于纺织制造企业维持平稳的盈利能力，在海外需求走弱的情况下，建议关注制造优势突出的头部制造企业。根据渤海策略观点，日本、韩国、越南和新加坡四国在疫情管控逐步宽松过程中，消费板块获得较为良好的恢复以及收益。对标来看，在目前阶段国内疫情防控政策逐步宽松并持续优化的背景之下，品牌服饰、出行产业链等此前受疫情冲击较大的可选消费领域，有望获得基本面与估值层面的双修 复。在疫情期间，逆势进行渠道扩张的品牌服饰和家纺企业有望优先受益。

推荐组合：欧派家居（603833）、顾家家居（603816）、索菲亚（002572）、晨光股份（603899）、探路者（300005）。

风险提示

宏观经济波动；原材料成本上涨；新产能无法及时消化；大客户流失。

关键词 生活用纸 地产行业 品牌服饰