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热门:轻工制造行业周报:疫后复苏背景下浅探黄金珠宝渠道经营弹性

2022-12-13 17:18:05 来源:华创证券有限责任公司


(资料图)

行业现状:

(1)造纸与包装印刷:1)木浆系纸种:市场交投维持偏弱,主要系印刷及包装厂订单情况不及预期,备货谨慎;贸易商回款及年度任务完成存有压力,近期积极消化库存,商谈空间加大。文化纸方面,双胶纸市场均价环比下滑,主要系纸厂报价稳定,订单一般;下游经销商交投有限,备货偏谨慎,渠道内库存压力偏低,市场观望气氛浓厚。木浆方面,近期进口木浆现货市场成交偏刚需,业者观望气氛浓郁。其中针叶浆各地区价格调整情况不一,阔叶浆价格较上周稳中下调 50-200 元/吨。推荐木浆系龙头【太阳纸业】【博汇纸业】;2)废纸系纸种:本周瓦楞及箱板纸市场周均价环比下滑。首先,规模纸厂部分基地补跌50 元/吨,市场成交多倾向于实单实谈,成交重心窄幅调整;其次,原料废纸价格先上移后下跌,成本面对纸价指引性不强;最后,虽然市场消费环境有所好转,但下游包装厂订单未有明显增量,采购心态偏谨慎。长期看大厂持续增强国废渠道建设,对黄板纸原料掌控力度提升,原材料成本上涨中有望扩大市占率;前期在海外布局废纸浆的纸企掌握低成本长纤维来源,在高端箱板纸领域话语权增强。推荐高端箱板纸厂商【太阳纸业】,外废浆布局较好的【山鹰国际】;3)特种纸:特种纸单吨浆耗更高,浆价下行下盈利弹性更强,推荐卡位食品白卡纸优质赛道、产能储备充裕的【五洲特纸】,扩产有序、高毛利产品占比提升的【仙鹤股份】,关注家居装饰原纸华旺科技。

(2)家具:关注防疫优化及地产政策双重催化,预计估值先于业绩修复、大宗先于零售修复,持续看好重磅政策高密度推进下的估值修复,核心把握大宗业务弹性标的和零售龙头韧性标的。建议关注两条主线——1)弹性组合:【江山欧派】【志邦家居】【蒙娜丽莎】【皮阿诺】;2)龙头组合:定制—【欧派家居】【索菲亚】;软体—【顾家家居】【喜临门】【敏华控股】。

(3)个护:电商及新兴渠道成为弯道超车核心战场,国产替代&专业化分工为行业趋势。推荐产品和品牌的高端化逐步体现出价格韧性和销售韧性的【稳健医疗】与渠道拓展稳步进行,官宣新代言人享受粉丝经济、原材料价格或下行促利润改善的【百亚股份】以及技术优势突出&产能逐步释放促业绩增长的【豪悦护理】。

(4)文娱珠宝:行业具有较强的消费属性,消费趋势逐渐品牌化,且发展与整体经济水平发展休戚相关,看好传统业务发展稳固,科力普与精品文创逐步发力的文具龙头【晨光文具】和防疫优化需求回补+逆势开店渠道推力提振的珠宝首饰龙头【周大福】,建议关注IP 壁垒深厚,渠道布局不断深化的【泡泡玛特】。

(5)其他轻工:在后疫情时代,LED 与民用电工行业格局不断演化与渠道持续裂变中,龙头企业竞争实力凸显,推荐拥有强大终端线下网络布局并积极拓展To B、电商等新渠道,且持续创新的【公牛集团】与LED 照明领域深耕的【欧普照明】,行业需求稳步提升,估值高性价比的【荣泰健康】。

(6)纺织制造:海外品牌库存预期拐点已至,市场开始提前定价库存去化后的订单复苏,中游订单有望先于零售回暖。当下品牌库存,以及产能利用率缺位的中游盈利是核心观察指标。疫情亦加速行业出清,叠加头部品牌对ESG指标愈发重视,供应商持续精简,强者恒强格局有望强化。推荐产能储备丰富、订单需求饱满的运动鞋制造龙头【华利集团】,建议关注不利因素逐步释放,业绩有望强势复苏的【申洲国际】。

(7)新型烟草:2022 年4 月中旬我国电子烟政策密集出,全面监管框架基本确立。在口味限制及非排他性的集合店模式下,行业竞争回归产品本源,有望助推中游制造环节向稀缺优质的头部集中。外销方面,FDA 将合成尼古丁纳入监管,JUUL 进入战略收缩,格局持续优化,英美烟草换弹产品出货弹性可期。推荐技术领先全球电子烟代工龙头【思摩尔国际】。

本周重点关注:家居:把握疫情放松及地产政策两条主线,“双击”下优选弹性及韧性标的。核心逻辑:零售端受益于消费筑底复苏驱动收入端向上增量空间,大宗端受保交楼等政策落地利好有望逐步修复。龙头组合:定制:【欧派家居】【索菲亚】,软体:【顾家家居】【喜临门】【敏华控股】。弹性组合:【江山欧派】【志邦家居】【兔宝宝】【蒙娜丽莎】【皮阿诺】。运动:双十一流水表现稳健,关注低估值下复苏机会。推荐【李宁】【安踏】,关注【特步国际】。

风险提示:中国房地产销售不及预期,全球疫情持续蔓延,产能投放不及预期。

关键词 建议关注 蒙娜丽莎 太阳纸业

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