热门：轻工制造行业周报：疫后复苏背景下浅探黄金珠宝渠道经营弹性

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行业现状：

（1）造纸与包装印刷：1）木浆系纸种：市场交投维持偏弱，主要系印刷及包装厂订单情况不及预期，备货谨慎；贸易商回款及年度任务完成存有压力，近期积极消化库存，商谈空间加大。文化纸方面，双胶纸市场均价环比下滑，主要系纸厂报价稳定，订单一般；下游经销商交投有限，备货偏谨慎，渠道内库存压力偏低，市场观望气氛浓厚。木浆方面，近期进口木浆现货市场成交偏刚需，业者观望气氛浓郁。其中针叶浆各地区价格调整情况不一，阔叶浆价格较上周稳中下调 50-200 元/吨。推荐木浆系龙头【太阳纸业】【博汇纸业】；2）废纸系纸种：本周瓦楞及箱板纸市场周均价环比下滑。首先，规模纸厂部分基地补跌50 元/吨，市场成交多倾向于实单实谈，成交重心窄幅调整；其次，原料废纸价格先上移后下跌，成本面对纸价指引性不强；最后，虽然市场消费环境有所好转，但下游包装厂订单未有明显增量，采购心态偏谨慎。长期看大厂持续增强国废渠道建设，对黄板纸原料掌控力度提升，原材料成本上涨中有望扩大市占率；前期在海外布局废纸浆的纸企掌握低成本长纤维来源，在高端箱板纸领域话语权增强。推荐高端箱板纸厂商【太阳纸业】，外废浆布局较好的【山鹰国际】；3）特种纸：特种纸单吨浆耗更高，浆价下行下盈利弹性更强，推荐卡位食品白卡纸优质赛道、产能储备充裕的【五洲特纸】，扩产有序、高毛利产品占比提升的【仙鹤股份】，关注家居装饰原纸华旺科技。

（2）家具：关注防疫优化及地产政策双重催化，预计估值先于业绩修复、大宗先于零售修复，持续看好重磅政策高密度推进下的估值修复，核心把握大宗业务弹性标的和零售龙头韧性标的。建议关注两条主线——1）弹性组合：【江山欧派】【志邦家居】【蒙娜丽莎】【皮阿诺】；2）龙头组合：定制—【欧派家居】【索菲亚】；软体—【顾家家居】【喜临门】【敏华控股】。

（3）个护：电商及新兴渠道成为弯道超车核心战场，国产替代&专业化分工为行业趋势。推荐产品和品牌的高端化逐步体现出价格韧性和销售韧性的【稳健医疗】与渠道拓展稳步进行，官宣新代言人享受粉丝经济、原材料价格或下行促利润改善的【百亚股份】以及技术优势突出&产能逐步释放促业绩增长的【豪悦护理】。

（4）文娱珠宝：行业具有较强的消费属性，消费趋势逐渐品牌化，且发展与整体经济水平发展休戚相关，看好传统业务发展稳固，科力普与精品文创逐步发力的文具龙头【晨光文具】和防疫优化需求回补+逆势开店渠道推力提振的珠宝首饰龙头【周大福】，建议关注IP 壁垒深厚，渠道布局不断深化的【泡泡玛特】。

（5）其他轻工：在后疫情时代，LED 与民用电工行业格局不断演化与渠道持续裂变中，龙头企业竞争实力凸显，推荐拥有强大终端线下网络布局并积极拓展To B、电商等新渠道，且持续创新的【公牛集团】与LED 照明领域深耕的【欧普照明】，行业需求稳步提升，估值高性价比的【荣泰健康】。

（6）纺织制造：海外品牌库存预期拐点已至，市场开始提前定价库存去化后的订单复苏，中游订单有望先于零售回暖。当下品牌库存，以及产能利用率缺位的中游盈利是核心观察指标。疫情亦加速行业出清，叠加头部品牌对ESG指标愈发重视，供应商持续精简，强者恒强格局有望强化。推荐产能储备丰富、订单需求饱满的运动鞋制造龙头【华利集团】，建议关注不利因素逐步释放，业绩有望强势复苏的【申洲国际】。

（7）新型烟草：2022 年4 月中旬我国电子烟政策密集出，全面监管框架基本确立。在口味限制及非排他性的集合店模式下，行业竞争回归产品本源，有望助推中游制造环节向稀缺优质的头部集中。外销方面，FDA 将合成尼古丁纳入监管，JUUL 进入战略收缩，格局持续优化，英美烟草换弹产品出货弹性可期。推荐技术领先全球电子烟代工龙头【思摩尔国际】。

本周重点关注：家居：把握疫情放松及地产政策两条主线，“双击”下优选弹性及韧性标的。核心逻辑：零售端受益于消费筑底复苏驱动收入端向上增量空间，大宗端受保交楼等政策落地利好有望逐步修复。龙头组合：定制：【欧派家居】【索菲亚】，软体：【顾家家居】【喜临门】【敏华控股】。弹性组合：【江山欧派】【志邦家居】【兔宝宝】【蒙娜丽莎】【皮阿诺】。运动：双十一流水表现稳健，关注低估值下复苏机会。推荐【李宁】【安踏】，关注【特步国际】。

风险提示：中国房地产销售不及预期，全球疫情持续蔓延，产能投放不及预期。

关键词 建议关注 蒙娜丽莎 太阳纸业