世界关注：策略月报：泛电子+泛医疗的机会在聚集

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新兴产业景气回升的两条主线为泛电子+泛医疗11 月新兴产业景气回升的两条主线分别为泛电子和泛医疗：1）日本工业机器人订单同比爬坡，伺服系统/变频器/控制器海外龙头订单周期回升；2）国内机床进口量10 月同比转正，日本机床出口至中国订单额同比爬坡；3）10 月原相营收同比降幅收窄，IC 设计中射频、CIS 已景气回升，SOX 指数估值底部回升；4）台股MLCC 营收10 月同比转正；5）台股面板营收连续2 个月同比降幅收窄；6）11 月玻尿酸百度指数同比大幅转正；7）医保支出同比降幅收窄（-0.5%），线下诊疗复苏。考虑性价比，12 月战术轮动推荐射频/CIS/被动元件/物联网/机器人/医美/医疗服务。

景气顶部拐点：锂电、光伏、航空装备

1）锂电：10 月新能源车销量同比增速连续4 个月回落，中游动力电池装车量同比增速连续2 个月回落；前瞻指标电解钴价格同比（领先6 个月）指引4Q22 锂电景气高位回落；2）光伏：光伏新增装机自5 月高点回落，电池片、组件出口增速放缓，海外户储需求支撑下逆变器出口韧性强；随着硅料产能释放、价格回落产业链或呈现“量升价跌”，按2060 能源结构中光伏占比35%计算，10 月光伏渗透率约14%，23 年或面临产业生命周期切换压力；3）航空装备：预收账款+合同负债同比2Q22 转负后继续下行，上游军工级海绵钛价格自6 月下旬趋势回落。

景气底部拐点：物联网、医疗服务

1）物联网：京东智能家居销售额10 月同比再度转正（+22.8%），通信模组3Q22 营收同比继续下行，但ROE 已企稳回升、海外营收增速爬坡，智能车+智能家居需求有望驱动4Q22 景气回升；2）医疗服务：医药工业增加值10 月同比转正（+1.6%），医保支出9 月同比（-0.5%）降幅收窄，诊疗人次10 月累计同比企稳；眼科、口腔、一二线城市的肿瘤医疗服务等专科连锁业务修复，预计4Q22 景气回升。

景气爬坡：智能车、工业机器人、机床、医美、风电1）智能车：L2 级智能车销量10 月同比+77%，受高基数和汽车总销量下滑影响阶段性回落，渗透率维持45%，4Q22 至明年产品周期上行，政策面工信部启动L3/L4 试点；2）工业机器人：前瞻指标日本工业机器人订单9 月同比爬坡，伺服系统/变频器/控制器海外龙头订单周期回升；3）机床：国内机床进口量10 同比转正（+15.7%），前瞻指标日本机床出口至中国订单额10 月同比爬坡；4）医美：11 月玻尿酸百度指数同比大幅转正（+39.3%），双十一美妆国货表现亮眼；5）风电：11 月陆风招标均价大幅回暖，成本端钢材价格持续回落。

景气下行：CXO、半导体、元宇宙

1）CXO：11 月FDA 暂时批准新药上市申请数、国产创新药IND 数量MA3同比增速均转负，新药审批趋缓；历史上CXO 超额收益与投融资增速基本同步，10-11 月全球医疗健康领域投融资额同比继续回落（-59%），拐点待验；2）半导体：根据海外半导体龙头业绩一致预测，本轮下行周期或持续至2Q23，3Q23 回升，射频、CIS 等率先回升；3）元宇宙：Meta 元宇宙业务4Q22 彭博一致预测营收同比降幅收窄（-22.6%），11 月DXI 指数继续下行；根据TrendForce 预测，2023 年全球VR 设备出货量同比增长20.6%，产品周期上苹果Reality One/Reality Pr 等旗舰设备将陆续推出。

风险提示：疫情反复风险；行业政策风险；流动性风险；模型失效风险。

关键词 景气回升 工业机器人 百度指数