世界观速讯丨2023年互联网传媒行业投资策略：复苏确立 扬帆出海

(资料图片)

互联网和传媒行业估值处于历史低位，2023年迎来流动性+平台经济、数字内容监管+基本面三重改善，中期看出海，长期看ARVR等下一代创新。1）美联储加息节奏预期放缓，中美达成中概审计监管合作，港股互联网流动性问题将改善。2）监管：3月底国内定调支持平台经济健康，转向常态化监管，后续重点跟踪的互金整改（蚂蚁消金增资方案更新）和内容监管（进口游戏版号）的进展。3）基本面：短期看，疫后线下客流恢复和消费、经济复苏：互联网平台的广告、电商、生活服务、支付、云计算业务、线下广告、电影等线下娱乐将迎来改善。中期增长看出海，目前短视频和游戏出海领军，电商凭借供应链优势取得突破，梯媒、生活服务和长视频出海正在起步。4）长期看元宇宙、ARVR的创新，国内巨头在设备、供应链和内容生态上参与全球竞争。

互联网平台：整体看风险逐渐出清，Q2盈利底基本确认。主要公司收入增速Q3回暖；通过收缩非核心业务+控制成本费用，各互联网公司Q2起利润率环比向上。中期增长来自细分赛道渗透率的提升，国内生活服务仍有空间，游戏、电商、短视频广阔天地在海外。社交和游戏巨头腾讯控股：社交网络效应和手游研运全球领先的优势未变，中短期关注视频号广告变现、游戏出海、云的增长以及利润率的提升。生活服务：外卖和即时零售等到家业务的单量增长及盈利提升，证明了刚性需求以及本地配送网络基础设施的机制。到店业务，抖音以内容种草+团购模式入局，初步证明品宣拉新价值，长期天花板取决于对商户的综合服务能力。电商：复苏和降本增效进行时，拼多多主站高性价比定位抢占用户心智，成长性突出。跨境电商Temu、SHEIN、TikTok取得突破。短视频：整体流量增速放缓，视频号凭借微信高频入口获得部分差异化用户。平台将国内降本增效作为战略重点，快手国内经营转正，哔哩哔哩亏损收敛；海外，TikTok领先，Kwai差异化竞争。

数字内容：游戏景气度有望回升，长视频盈利改善。（1）游戏：版号监管常态化基本确立，腾讯获得版号，后续跟踪进口版号发放。预计中国手游厂商在2023年国内和出海景气均有回升。长期看，游戏在数字孪生、人工智能、AIGC、VRAR等推动下有望迎来新一轮创新周期。选股上重视具备长周期能力的头部公司【腾讯控股、网易、吉比特、三七互娱】。（2）长视频：长视频受内容监管趋严、疫情下消费疲软影响广告收入等多重因素影响景气度下滑，行业整顿后良性发展、消费复苏，有望未来好转。爱腾优降本增效盈利改善，芒果超媒内容实力仍然验证，短期关注项目排播及广告恢复。

线下复苏：关注线下广告分众传媒，电影行业关注博纳影业、光线传媒、中国电影。分众传媒消费品客户韧性明显，疫后复苏弹性大。博纳影业布局电影全产业链，已跑通主旋律电影商业化模式，关注《无名》上映。中国电影作为国企，在进口片引进方面优势明显，23年展望乐观。光线传媒期待《深海》等影片上线。

元宇宙之AR/VR：政策鼓励，硬件及应用均有积极进展。政策面，工信部等五部门联合印发虚拟现实产业五年行动计划，首次提出量化产业目标。硬件端，VR迎来新一轮新品期，技术升级有效优化用户体验；PICO 4配置中高端但定价低，更积极举措进入海外市场。重点关注23年苹果新品。AR仍有关键技术等待突破，便携性强面向C端的AR眼镜上市，有助于逐渐建立消费者心智。应用侧，C端不止于游戏，健身、视频直播、社交等内容持续丰富；B端虚拟办公等开始起步。

风险提示：行业监管政策边际变化风险，复产复工后宏观经济、消费复苏速度不及预期风险，项目延期/表现不及预期风险，竞争加剧影响利润率风险、相关公司未能抓住技术创新机遇风险

关键词 生活服务 降本增效 中国电影