家用电器行业2023年年度投资策略：疫后复苏可期 关注估值修复 要闻

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景气度改善，盈利 能力提升。受疫情、消费者信心偏弱、海外高通胀等不利因素影响，2022 年白电内外销景气度均相对较弱。1-10 月空调、冰箱、洗衣机累计出货量为12912.67、6367.37 和5694.63 万台，同比减少1.7%、11.2%和7.2%。展望2023 年，疫情防控政策优化、地产政策宽松对白电内销均有一定的拉动作用，外销虽面临一定的压力，但海外高库存已逐步去化，下跌空间不大。原材料成本下降，伴随着白电产品高端化、套细化趋势，白电盈利能力提升有望得到延续。

传统厨电承压，新兴品类表现较好。受地产较为低迷及集成灶扩容影响，传统厨电市场规模下降明显，2022 年1-9 月，烟灶市场规模336 亿，同比下降8.6%。集成灶表现优于传统烟灶，但在市场多重压力之下，增速放缓。2022 年1-10 月，集成灶线上渠道零售量59.31万台，同比增长2.52%。我国洗碗机渗透率较低，已步入快速放量阶段。展望2023 年，与地产相关性较大的厨电将会受益于地产保交付政策的逐步落实，业绩和估值均有望得到改善。

清洁电器韧性较强。扫地机产品结构升级，均价整体提升，限制渗透率进一步提升，导致销量缩减，洗地机仍保持高热度，新品迭代上市，同时平价产品性能得到提升，价格下沉，销量高涨。展望2023年，扫地机器人行业以价换量局面会有所转变，行业有望恢复较快增长。

投资建议：展望2023 年，防疫政策优化居民生活逐步回归正常、地产竣工在政策托底下有望集中释放等因素推动需求边际改善，出口虽然面临压力，但受海外去库存逐步完成、海运价格下降、汇率处于低位等因素影响下跌空间有限，原材料涨价压力缓解也促使企业盈利能力提升。建议关注两条投资主线，一、业绩确定性强、估值处于低位的传统家电龙头，推荐美的集团、格力电器、海尔智家和老板电器。二、关注景气度处于高位的细分行业龙头，推荐科沃斯、石头科技、亿田智能。

风险提示：需求不及预期的风险；原材料价格变动的风险；地产竣工回暖不及预期的风险；疫情反复的风险。

关键词 下跌空间 盈利能力 市场规模