2023年宏观与大类资产配置展望：涅盘重生之路_环球百事通

核心观点：

【资料图】

1）海外经济

A.2023 年美联储政策如何演变？

美联储政策收紧程度将在2023 年面临转折。观察美联储收紧政策的三个维度分别是加息速度，加息高点以及维持高利率的时间长度。12 月将迎来加息速度的转折，但加息高度我们倾向于认为目前市场还是有所低估，降息时间可能出现在四季度，预计目前市场对此计价还是不够。

B.美国经济如何看？

美国经济陷入衰退的概率较大，与此同时，2023 年我们还需警惕经济黑天鹅的出现。

2）中国经济

A.如何看2023 年经济增速？

2020-2022 年，国内GDP 同比增速呈现“极低—高—略低”的态势。展望2023 年，我们认为全年GDP 同比增速为5.5%左右（具体波动视疫情及防疫政策影响而定），也就是说2020-2023 年，国内GDP 同比增速预计呈现“极低—高—略低—略高”的走势，从数值上看2023 年相当于是一个小型的2021B.2023 年的经济能否复制2021 年？

我们认为2023 年和2021 年除基数低这个特点外，二者存在很大的不同。最大的不同来自于驱动力，2021 年，主要驱动力来自于地产和出口，与我国之前的经济发展模式较为一致。但是这种现象无法复制到2023 年。

2023 年能靠什么？目前来看，唯有内需，内需中能靠什么？重要推动力来自于消费。一方面，今年在疫情打击下，消费尤为疲弱，基数较低，另一方面，防疫政策的重大改变也为消费的筑底回升奠定了基础。至于制造业、基建，我们认为在经济整体依然稍显疲弱的情况下，政策端发力仍在，制造业、基建总体增速可能较2022 年有所回落，但总体仍将保持中高速运行。

C.如何看2023 年的政策？

在经济持续疲软下，货币、财政唯有双双发力。货币政策将保持稳健偏宽松状态，流动性可能有所收敛，降息降准空间仍存，在精准发力导向下，结构性工具继续发光发热。财政端将大力促消费，提振投资，赤字率有所提升，专项债发行额度可能也会较2022 年有所抬升。

3）大类资产配置建议：股市（偏多）、债券（震荡，利率上升空间有限），商品整体依然以空为主，内需为主品种存在阶段性做多机会。

风险点：疫情及防疫政策反复，通胀走向，其他黑天鹅事件

关键词 资产配置 黑天鹅事件 发行额度