11月经济数据点评：短期经济仍受疫情抑制 中期经济趋于修复 环球微速讯

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报告要点

由于疫情扩散影响，11 月份我国投资、消费当月同比增速分别回落4.3、5.4 个百分点至0.7%、-5.9%。需求的显著下滑导致工业增加值与服务业生产指数当月同比增速分别回落2.8、2.0 个百分点至2.2%、-1.9%。虽然防疫政策已经优化，但未来1-2 个月国内疫情处于扩散期，预计经济仍受疫情抑制；随后随着疫情的消退与平稳，预计国内投资、消费、工业生产与服务业生产均将趋于修复。

摘要：

数据：1-11 月固定资产投资同比增长5.3%，预期5.6%，前值5.8%。11 月社会消费品零售总额同比下降5.9%，预期降2.5%，前值降0.5%；工业增加值同比增长2.2%，预期3.7%，前值5.0%；服务业生产指数同比下降1.9%，前值增长0.1%。

点评：

1、11 月投资受疫情抑制显著，未来投资将随疫情消退而修复。11 月份固定资产投资当月同比增长0.7%，增速回落4.3 个百分点。其中，房地产、基建、制造业投资分别同比增长-19.9%、13.9%、6.2%，增速分别变化-3.9、1.1、-0.7 个百分点。国内疫情扩散对居民购房意愿有明显抑制，11 月份商品房销售面积同比降幅扩大10 个百分点至33.3%；房屋新开工和购置土地面积分别同比减少50.8%、58.5%，降幅仍然很大；前期新开工大幅下降的滞后传导效应使得11 月份房地产投资同比降幅进一步扩大。未来1-2 个月疫情对房地产的抑制仍然显著；随着疫情消退，未来房地产会有所修复。稳增长持续发力支持11 月份基建投资同比增速小幅回升。短期国内经济仍然面临压力，稳增长继续发力，预计基建投资仍将保持较快增长。在高基数情况下，11月制造业投资同比增速维持稳定，说明环比显著改善。12 月份制造业投资仍面临高基数效应，但考虑到政策支持设备更新改造，预计12 月制造业投资同比增速大体稳定。未来1-2 个月疫情扩散还会对投资有明显抑制，而稳增长继续发力，预计固定资产投资同比增速大体稳定；未来随着疫情消退，固定资产投资增速将趋于回升。

2、未来1-2 个月消费仍受疫情抑制，随后疫情消退将驱动消费修复。11 月社会消费品零售总额同比增速回落5.4 个百分点至-5.9%。其中，餐饮收入同比下降8.4%，降幅大体不变；商品零售同比下降5.6%，降幅扩大6.1 个百分点。其中，家电、通讯器材、纺织服装等消费表现较差。虽然国内防疫政策已经优化，但未来1-2 个月国内疫情处于扩散期，对消费的抑制仍然显著；未来随着疫情消退，消费将趋于修复。

3、需求走弱使得11 月工业增速回落，预计短期仍偏弱。由于疫情的扩散以及外需的走弱，11 月份我国投资、消费、出口均明显走弱，工业增加值同比增速回落2.8 个百分点至2.2%。未来1-2 个月国内需求仍受疫情抑制，预计工业生产仍然偏弱。

4、服务业短期仍受疫情抑制，中期趋于修复。由于国内疫情扩散，11 月服务业生产指数同比增速回落2 个百分点至-1.9%。由于管控措施大幅度减少，部分地区的部分服务性行业会有所修复，但短期新增感染数量大幅增加，对整体服务业的修复仍构成约束。预计未来1-2 个月服务业仍然偏弱，在疫情平稳之后，服务业将逐步修复。

风险提示：疫情扩散时间长于预期、房地产恢复不及预期

关键词 个百分点 同比增长 同比下降