石油石化行业周报：涤纶长丝价差修复 国际油价先扬后抑 环球通讯

本周观点

(资料图)

涤纶长丝：供需共同作用下修复曙光初现，下游备货开启、新单好转，龙头企业盈利有望改善。供给端，当前业内部分厂家装置检修，减产之下产量中枢下移，供给端去库：据隆众资讯12 月15 日数据，国内样本企业POY 工厂库存本周为23.7 天，周环比大幅下降6.1 天；据百川资讯数据，本周涤纶长丝行业总产量43.69 万吨，环比上周减少0.83%。

需求端，近期市场回暖、节前备货、物流恢复等多因素加持下，前期行业超跌情况有望修复：据隆众资讯12 月15 日数据，织造环节订单周环比增长2.45 天至13.89 天；江浙织造开机率周环比上升1.03 pcts 至49.93%；织造产成品库存环比下降2.56 天至34.89 天；织造原料涤丝库存平均环比上升2.33 天至15.78 天。综合来看，当前中长期纺服需求预期修复，且短期内实际库存、订单数据均有好转，行业有望从前期承压状态逐步回暖，龙头企业有望充分受益。建议关注涤纶长丝行业龙头：

新凤鸣、桐昆股份；有望同样受益于纺服需求复苏的氨纶行业领军企业：华峰化学。

本周价格涨幅前五的石化产品：天然气Henry Hub 期货，16.91%；中国LNG（华北易高），11.54%；Dubai 现货，9.18%；涤纶长丝（POY），5.63%；涤纶长丝（DTY150D ），5.59%。

本周价格跌幅前五的石化产品：苯酚（华东），-4.91%；丁二烯（华东），-2.22%；丙烷（华东到岸冷冻价），-2.17%；混合芳烃（华南），-1.8%；甲醇（华东），-1.66%。

本周价差涨幅前五的石化产品：己二酸-纯苯-硝酸，24.33%；丙烯-丙烷，20.49%；PO-丙烯，15.02%；PTA-PX，11.9%；涤纶长丝POY-原料，11.86%。

本周价差跌幅前五的石化产品：顺酐-碳四，-298.53%；丙烯酸丁酯-丙烯酸-正丁醇，-32.09%；PET（半光）-原料，-28.56%；PET（有光）-原料，-26.97%；烷基化油-碳四，-14.29%。

三大机构发布12 月原油月报，IEA 上调需求预期。

IEA 发布2022 年12 月OMR 报告，需求方面，预计2022 年全球石油需求增量为230 万桶/天，较上月预测值上调14 万桶/天；预计2023 年全球石油需求增量为170 万桶/天，较上月预测值上调10 万桶/天。供给方面，IEA 预计2023 年全年全球石油供应将同比增加77 万桶/日达到10080 万桶/日。

OPEC 发布2022 年12 月MOMR 报告，需求方面，预计2022 年全球油品需求同比增加255 万桶/日，较上月预测值持平，其中OECD 国家同比增长137 万桶/日，非OECD 国家增长118 万桶/天；预计2023 年全　　球油品需求同比增加225 万桶/日，较上月预测值基本持平，其中OECD 国家同比增加33 万桶/天，非OECD 国家同比增加191 万桶/天。供应方面，预计2022 年非OPEC 国家油品供应增量为189 万桶/天，较上月预测值下调1 万桶/天；预计2023 年非OPEC 国家油品供应增量为154 万桶/天，较上月预测值持平。预计2022 年OPEC 国家NGLs 产量同比增长11 万桶/天，达到平均539万桶/天，较上月预测值持平；2023 年OPEC 国家NGLs 产量将同比增长5万桶/天，达到平均544 万桶/天，较上月预测值持平。2022 年11 月，OPEC的原油产量环比下滑74.4 万桶/天，平均为2882.6 万桶/天。

EIA 发布2022 年12 月STEO 报告，预计全美2022 年全年原油产量1187 万桶/天，预计2023 年产量将达到1234 万桶/天，分别较上月预测值上调4 万桶/天以及3 万桶/天。2021 年液体燃料净出口6 万桶/天，较上月净进口披露值持平；预计2022 年净出口131 万桶/天，较上月净进口预测值下调14 万桶/天；预计2023 年净出口117 万桶/天，较上月净进口预测值下调36 万桶/天。

IEA 上调需求预期，美联储释放鹰派信号上调终端利率指引，国际油价先扬后抑。周初，IEA 发布原油月报，其中将2022 年全年原油需求预期上调14万桶/日至230 万桶/日，将2023 年需求增量上调10 万桶/日至170 万桶/日；OPEC 在本月MOMR 中披露，OPEC13 国11 月原油产量环比10 月下滑74.4万桶/日。同时，美国劳工部数据显示今年11 月美国消费者价格指数（CPI）环比增长0.1%，涨幅较10 月收窄且低于市场普遍预期；纽约联储称，据最新调查结果，11 月对未来一年的通胀预期从10 月的5.9%降至5.2%，降幅创历史最大。但后续，美联储加息50 基点同时释放鹰派信号，将终端利率指引上调至5%以上，再度引发市场对于经济前景担忧，国际油价有所回落。综合来看，本周原油价格先扬后抑。截至2022 年12 月16 日，本周WTI 期货结　　算价较上周上涨4.6%至74.29 美元/桶；Brent 期货结算价较上周上涨3.9%至79.04 美元/桶。

截至2022 年12 月9 日当周美国商业原油库存环比上周增加1023.1 万桶至4.24 亿桶；美国战略原油库存环比上周减少474.8 万桶至3.82 亿桶；常规汽油库存减少76.0 万桶，馏分油库存增加136.4 万桶；2022 年12 月9 日当周美国原油产量为1210 万桶/日，环比上周减少10 万桶/日；美国炼厂当周平均日净加工量为1612.6 万桶，环比减少45.9 万桶/日，毛加工量1661.4 万桶/日，环比减少54.8 万桶/日，炼厂可用产能开工率为92.2%，环比下降3.3 pcts。

贝克休斯油服数据显示，截至2022 年12 月16 日当周，美国活跃石油钻井数为620 台，环比上周减少5 台。

国内供给收缩显著，LNG 价格上涨。供给端，本周国内实际产量49009 万方（35.16 万吨），环比减少9.66%；进口气源方面，本周国内15 座接收站共接收LNG运输船25 艘，环比增加3 艘，到港量149.07 万吨，环比上周增加3.95%。

需求端，本周国内LNG 总需求环比上周减少10.12 万吨（-10.12%）至49.17万吨。截至12 月16 日，中国LNG 出厂价格为7250 元/吨，环比上周上涨750元/吨。

PTA 价格上涨，PTA-PX 价差扩大。供应方面，亚东石化80 万吨装置12 月13 日重启；仪征化纤35 万吨装置12 月9 日重启；川化能投100 万吨装置12月9 日停车，计划12 月下旬重启；富海集团250 万吨新装置11 月26 日投料试车，12 月8 日出头批料，125 万吨开8 成，另125 万吨尚未开启（125 万吨计入总产能）。本周PTA 行业总产能为7433.5 万吨，PTA 检修产能约1834.60万吨，长期停车产能525 万吨，实际在产产能5083.90 万吨，在产产能开工率为73.93%。截至12 月16 日中纤网数据显示PTA 流通环节库存为152.8 万吨，环比上周增加2 万吨。截至12 月16 日，PX（进口CFR）价格为933 美元/吨，环比上周上涨39 美元/吨；PTA（华东）价格5430 元/吨，环比上周上涨280 元/吨；PTA-PX（进口CFR）价差为612 元/吨，环比上周扩大65元/吨。

供需共同作用下修复曙光初现，下游备货开启、新单好转，涤纶长丝价差修复。供给端，当前业内部分厂家装置检修，减产之下产量中枢下移，供给端去库：据隆众资讯12 月15 日数据，国内样本企业POY 工厂库存本周为23.7天，周环比大幅下降6.1 天；据百川资讯数据，本周涤纶长丝行业总产量43.69万吨，环比上周减少0.83%。需求端，近期市场回暖、节前备货、物流恢复等多因素加持下，前期行业超跌情况有望修复：据隆众资讯12 月15 日数据，织造环节订单周环比增长2.45 天至13.89 天；江浙织造开机率周环比上升1.03pcts 至49.93%；织造产成品库存环比下降2.56 天至34.89 天；织造原料涤丝库存平均环比上升2.33 天至15.78 天。据中纤网数据，截至2022 年12 月16日，涤丝工厂DTY、POY 和FDY 库存分别为33、25 和24 天，环比上周分别变化-2、-2、-2 天；POY 价格环比上周上涨390 元/吨至7320 元/吨，DTY价格环比上周上涨450 元/吨至8500 元/吨，FDY 价格环比上周上涨300 元/吨至8050 元/吨；POY 与原料价差较上周扩大135 元/吨至1273 元/吨，DTY与原料价差较上周扩大195 元/吨至2453 元/吨，FDY 与原料价差较上周扩大45 元/吨至2003 元/吨。

原料价格上涨，丙烯酸及丙烯酸丁酯价差收窄。丙烯酸环节来看，据隆众资讯数据，本周国内丙烯酸行业开工61.76%，环比下滑2.81 pcts；丙烯酸丁酯环节来看，据隆众资讯，本周国内丙烯酸丁酯行业开工率50.10%，环比下滑2.50 pcts。终端需求来看，丙烯酸乳液行业开工率35%，环比持平。原料端来看，本周丙烯酸原料丙烯（华东）价格环比上涨175 元/吨；丙烯酸丁酯原料正丁醇价格环比上涨650 元/吨。综合来看，本周终端需求无显著变化且丙烯酸、丙烯酸酯两环节开工均有回落背景下，原料价格变动或主导产品价差变化。截至12 月16 日，丙烯酸价格为6500 元/吨，环比上周持平；丙烯酸-丙烯价差为1064 元/吨，环比上周收窄126 元/吨；丙烯酸丁酯价格为9550元/吨，环比上周扩大300 元/吨；丙烯酸丁酯-丙烯酸-正丁醇价差为218 元/吨，环比收窄103 元/吨。

需求下滑，顺酐价差环比收窄。供给端，据隆众资讯，本周国内顺酐行业丁烷法开工率为73.28%，环比下滑6.00 pcts，苯法开工率为15.56%，环比持平；需求端，国内UPR 行业开工率21%，环比下滑1.00 pct。截至12 月16 日，　　顺酐价格为6450 元/吨，环比上周下跌70 元/吨；顺酐-碳四价差为-270 元/吨，环比收窄406 元/吨。

供需均维持相对稳定，丁酮价格呈现小幅震荡走势。供给端，据百川资讯数据，本周国内丁酮行业产量7374 吨，环比持平；需求端，下游涂料、胶黏剂等行业维持低位稳定运行。综合来看，供需两端均无显著变动情况下，丁酮产品价格呈现小幅震荡走势。截至12 月16 日，丁酮（齐翔腾达 华东）价格为8200 元/吨，环比上周下跌50 元/吨。

供给下滑叠加需求提升，己二酸价差环比改善。供给端，据隆众资讯，本周己二酸行业开工率52.70%，环比下滑1.90 pcts；需求端，本周下游开工略有改善：PA66、TPU、PBAT 行业开工率分别环比变动0、+2.00、0 pcts 至65%、52%、14.75%。截至12 月16 日，己二酸（华东）价格为9500 元/吨，环比上周上涨350 元/吨；己二酸-纯苯-硝酸价差为1847 元/吨，环比上周扩大442元/吨。

可关注公司：2022 年Q3 单季度来看，受损于原油价格快速回落，及需求边际走弱导致价差收窄，部分企业出现亏损状况。当前原油价格高位震荡，产品-价差已收窄至历史底部区域，油价企稳下，优质企业盈利有望快速反弹。

同时替代路线原料（如乙烷）价格亦从高位有所回落，相关企业原料压力有所减轻，盈利亦有望回升。此外民营炼化企业当前亦积极依托上游炼化项目充沛、廉价原料库拓展下游新材料项目，深挖产业链潜力，努力提升抵御风险能力与综合盈利能力，未来可期。可关注恒力石化、荣盛石化、东方盛虹（炼化项目已投产）、桐昆股份（参股浙石化一体化项目）等民营炼化企业；轻烃路线领军企业卫星化学；化纤行业领军企业华峰化学、新凤鸣。

恒力石化，公司为PTA 行业的龙头企业，现阶段拥有PTA 产能1660 万吨/年（含惠州基地在建500 万吨/年产能），大连基地为全球单体最大的PTA 工厂。公司上下游一体化程度较高，现已形成“原油-芳烃、烯烃—PTA、乙二醇—聚酯新材料”全产业链格局。上游方面，公司拥有2000 万吨炼化一体化项目，配套450 万吨PX 产能；下游方面，截至2021 年末公司拥有涤纶民用长丝产能243 万吨，工业长丝产能40 万吨，工程塑料产能24 万吨，聚酯薄膜产能38.5 万吨，PBAT 产能3.3 万吨等，产品种类较为丰富。当前公司依托上游炼化项目充沛原材料储备，大踏步加码布局下游新材料项目：2022 年6 月13 日，160 万吨/年精细化工项目环评受理；3 月24 日，60 万吨/年BDO及配套项目（一期）进行环评拟审批公示；1 月26 日晚间正式公告拟建年产260 万吨高性能聚酯项目与160 万吨/年高性能树脂及新材料项目，已于2 月8 日开工；2021 年12 月26 日于苏州同日本芝浦及青岛中科华联签约引进12条共计年产能16 亿㎡湿法锂电池隔膜生产线，预计将于2022 年1 月起的18个月内完成交付；2021 年6 月24 日晚间先后公告共计275 万吨的三个聚酯新材料项目及配套化工项目，当前亦在稳步推进中，其中45 万吨/年可降解塑料项目预计三季度投产。连同控股股东及附属企业推出百亿级别员工持股计划，在绑定员工利益、完善激励体制的同时亦有望同时助力在建项目高效　　推进，彰显发展信心。未来随炼化产品需求的修复以及自身新材料平台的不断拓展，公司盈利能力有望持续提升。

荣盛石化，公司为PTA 行业龙头企业，其参控股PTA 产能约1900 万吨/年，权益产能约905 万吨/年。伴随2019 年底浙江石化4000 万吨/年炼化一体化一期项目的全面投产，公司打通原油-燃料油/石脑油-PX-PTA-聚酯涤纶全产业链。浙江石化炼化项目规模、配套优势明显，产品种类丰富，不仅具有较强盈利能力，产品多元化亦有助公司抵御周期波动的风险。当前浙江石化二期项目已全面建成投产，并依托浙石化平台继续深挖项目潜力，把握时代发展机遇加速布局下游新能源、新材料高附加值产品领域，未来有望进一步提升公司综合盈利能力。

东方盛虹，公司是差异化纤维行业与石化行业的领军企业之一，公司当前拥有差别化涤纶长丝产能260 万吨/年（配套上游PTA 产能390 万吨/年）；丙烯腈产能78 万吨/年，EVA 产能30 万吨/年，均在行业内具有领军地位。随盛虹炼化1600 万吨/年炼化一体化项目投产，公司现已成功构建“原油-PX/乙烯-PTA/乙二醇-聚酯-化纤”全产业链，未来随其以及下游配套项目产能逐步释放，有望带动公司产销规模与综合盈利能力实现跨越式增长。同时，公司亦有诸多新增产能/项目处于建设/推进当中。新能源新材料方面，800 吨/年POE 中试项目已成功全流程打通；2 万吨/年超高分子量聚乙烯项目、斯尔邦丙烷产业链项目二阶段处于建设中，虹科新材料可降解材料（一期）处于拟建中，共计70 万吨/年规模的EVA 项目亦已于前期开工；聚酯化纤方面，公司当前共计在建/拟建245 万吨/年差别化纤维产能（包括25 万吨/年再生纤维产能）。综合来看，公司产业链一体化程度有望持续提高，产业链版图有望持续扩张，各个项目间的协同效应有望持续增强，公司综合盈利能力与抵御风险能力有望持续提升。

卫星化学，公司为国内丙烯酸及酯行业的领先企业，产业链一体化程度较高，公司C3 产业链当前上游拥有90 万吨/年PDH 产能，下游拥有66 万吨/年丙烯酸和75 万吨/年丙烯酸酯产能及其他多种产品产能。随2021 年Q2 连云港石化烯烃综合利用项目一阶段投料试车成功，公司产品正式拓展至C2 产业链，逐步形成“丙烯-丙烯酸及酯-高分子乳液/SAP”、“乙烯-PE/EO/MEG”双产业链格局，并持续进行双线扩张。当前公司连云港石化二阶段项目已正式投产，后续有望持续贡献业绩增量；规划众多新能源新材料项目，保障成长空间；前瞻布局进口替代高端性新能源材料POE 及关键材料α-烯烃，有望把握产业发展机遇。总体而言，公司未来项目储备丰富，稳步推进，战略清晰，成长潜力可观。

华峰化学，公司是在我国氨纶、己二酸、鞋底原液等领域均具有龙头地位的综合性现代化聚氨酯领军企业。公司当前三大主要产品产能均为国内第一，有较大的规模优势；依靠不断的技改投入与新项目建设，公司生产成本逐年降低，能耗、物料控制水平行业顶尖，形成了显著的低成本优势；“己二酸—聚酯多元醇—鞋底原液”产业链可灵活调整产销比例，抑制波动，提升公司　　综合盈利能力，具有一体化优势。当前公司重庆基地“10 万吨/年差别化氨纶项目”二期5 万吨/年产能已投产，公司氨纶总产能已达22.5 万吨/年；“115万吨/年己二酸项目”中余下产能以及“30 万吨/年差别化氨纶项目”亦处于稳步建设投产中，我们预期公司的竞争优势将更加明显。

桐昆股份，公司积极向上游延伸产业链，参股浙江石化4000 万吨/年炼化一体化项目现已全面投产，形成炼油-PX-PTA-涤纶长丝全产业链格局，产品多元化有助公司抵御周期波动风险，炼化项目成本优势保障公司较强盈利能力。

同时，于2022 年1 月全面投产的项目二期在化工品比例、产品附加值方面亦有进一步提升，未来有望进一步增厚公司投资收益。此外，浙石化当前大步加码下游新能源新材料领域，未来盈利能力有望进一步增强。公司作为涤纶长丝龙头企业，坚持产业链一体化发展巩固龙头地位：公司当前聚合产能900万吨/年、纺丝产能950 万吨/年，均列行业第一，且当前仍有丰富项目储备有待投放；配套上游PTA 产能420 万吨，且于2022 年下半年、2023 年上半年预计将各有一套250 万吨/年PTA 投产；配套布局2*60 万吨/年乙二醇产能亦处于稳步推进中。综合来看，公司行业地位领先，未来产销规模有望持续扩大。

新凤鸣，公司是我国涤纶长丝行业的领军企业之一，公司围绕“两洲两湖”

基地以及“两个1000 万吨”的十四五规划稳步前进，扩大产销规模。其当前沿“PX-PTA-涤纶长丝”积极进行产业链一体化布局：公司目前具有PTA 产能500 万吨/年、涤纶长丝产能630 万吨/年、涤纶短纤产能90 万吨/年。短期来看，公司下半年仍将有30 万吨/年短纤产能、30 万吨长丝产能有待投放，且行业或有望在“金九银十”传统旺季带动下有所回暖；远期来看仍有400万吨PTA 产能及多个聚酯产品项目处于稳步规划推进之中，未来成长空间可观。随规划项目逐步落地投产，公司产业链一体化、规模化低成本优势有望进一步显现，增强公司盈利能力。

风险提示：宏观经济下行的风险，化工产品需求不及预期的风险，国际油价大幅下跌的风险。

关键词 盈利能力 有望持续 环比下滑