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德赛西威(002920):打造汽车计算及交互底座|世界独家

2022-12-19 20:24:41 来源:国信证券股份有限公司


(资料图片仅供参考)

能源-运动-交互,公司为集运动与交互于一体的汽车智能化龙头企业。未来汽车可以分为底盘之上及底盘之下,底盘之上是智能座舱人机交互场景(交互),底盘之下主要为智能电动(能源)和智能驾驶(运动)。能源、运动、交互,公司为集运动与交互于一体的汽车智能化龙头企业。

智能驾驶龙头企业,业绩高速增长。德系质控基因,内资奋斗文化,公司业务涵盖智能座舱(82%)、智能驾驶(15%)、网联服务及其他(3%)。

公司身处智能驾驶和智能座舱高景气赛道,配套客户从自主-合资-头部自主、新势力和合资品牌,量价双升支撑公司业绩高增速,2021 年营收96 亿元,同比增加41%,归母净利润8 亿元,同比增加61%。公司财务上呈现“轻资产、低负债、高周转、高ROE”等特征,比内资强于研发(研发费用率、研发人数占比以及研发人员边际产值均处行业前列)与先发优势,比外资强于响应速度,具备全球汽车电子龙头潜质。

运动端,智能驾驶,产品战略清晰,从IPU01-IPU04 全面布局L1-L4。行业端,伴随L1-L4 持续渗透,我们预计智能驾驶传感器和驾驶域控制器全球市场规模将从2021 年的1292 亿元增至2025 年的4774 亿元,CAGR 为39%。公司端,智能驾驶从L1-L4,配套的传感器及域控制器单车价值量从2000 多元提升至1 万元以上,德赛西威可提供摄像头、毫米波雷达、域控制器等核心大单品,其中自动驾驶域控制器IPU01-IPU04 覆盖L1-L4 场景,下一代中央计算机Aurora 为业内首款可量产的车载智能计算平台。

交互端,智能座舱,屏类、座舱域控制器为业绩重要增长点。行业端,中控屏+液晶仪表+座舱域控制器的单车价值量合计在5000-6000 元之间,中期维度(2025 年)全球市场存在超2000 亿的市场空间。公司端,公司智能座舱产品线涵盖智能车机、车载显示系统及座舱域控制器等,公司座舱业务有望持续受益于座舱域控制器放量。

风险提示:上游缺芯和原材料涨价风险;下游产销风险。

投资建议:智能驾驶自主龙头,维持“买入”评级。

持续看好公司在智能化核心布局(交互+驾驶),第二代智能座舱域控制器已规模化量产,IPU03 量产、IPU04 获多项目定点,后续丰富订单量产,有望持续超越行业。德赛西威具备全球汽车电子龙头潜质,我们微幅上调盈利预测,预计22/23/24 年利润10.7/16.6/22.6 亿(原22/23/24年预计10.7/16.3/22.5 亿),对应PE 为61/39/29x,维持买入评级。

关键词 龙头企业 汽车电子 有望持续

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