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北交所点评报告:无需担忧“破发”扰动 逢低布局优质标的、静待长期价值回归

2022-12-20 10:36:25 来源:东吴证券股份有限公司


(相关资料图)

投资要点

现象:12 月份以来,北交所上市新股频现“破发”。根据我们的统计,11、12 月(截至12 月19 日,下同)北交所共上市25 只新股,其中首发日即破发的有18 只、占比为72.00%。尤其是12 月份以来,一共上市16 只新股,其中首发日即破发的有14 只、占比为87.50%。与之相对比的是,2022 年11 月至今,主板共上市38 只新股,其中首发日即破发的仅有4 只、占比为10.53%。

原因:北交所新股发行提速、年底市场避险情绪、流动性边际趋紧。“破发”现象原因一:2022 年以来,北交所新股发行明显提速,进入下半年以来尤为彰显。根据Wind 数据显示,2021 年北交所累计发行新股41家,2022 年北交所累计发行新股67 家,同比增长63.41%;进入下半年以来,7-12 月北交所累计发行新股48 家,同比增速进一步提升至77.78%,其中11 月、12 月发行新股数量分别为9 家、16 家,是2022年发行新股最多的2 个月份(2021 年11 月份发行新股数量最多,为14家;12 月份发行新股数量为0 家)。

“破发”现象原因二:年底市场避险情绪浓厚,市场风格影响下,小市值股票表现欠佳。我们选取沪深A 股(除科创板、创业板)、创业板、科创板、专精特新企业(分为5 个子板块)一共8 个板块做涨跌幅的分析,我们可以看出,无论是11 月还是12 月,均是大市值股票表现更优,背后反映的是进入年底以后,市场避险情绪浓厚,市场风格影响下,以小市值股票为代表的北交所板块表现欠佳,产生集中“破发”现象。

“破发”现象原因三:11 月份以来流动性边际趋紧,北交所受制于流动性的特征尤为明显。根据Wind 数据,2022 年10 月底以来,10 年期国债收益率从2.64%逐渐上升至2.89%,背后反映的是:一方面,11 月份以来防疫政策发生一些优化和调整,经济活动逐渐向正常状态恢复;另一方面,流动性边际趋紧的状态下,北交所的公司市值小、流动性相比主板较差,在国债收益率上行阶段,受到的冲击和影响尤为明显,这也是北交所新股“破发”频现的原因之一。

展望:无需担忧“破发”事件扰动,逢低布局优质标的、静待长期价值回归。我们在前文中分析了,北交所新股“破发”现象频发的原因包括:

北交所新股发行明显提速、年底市场避险情绪浓厚、流动性边际趋紧等,而其中避险情绪和流动性边际趋紧都是明显的短期扰动因素。所以,站在当前时点,我们对北交所的判断和展望是,逢低布局优质标的,一方面,短期多种扰动因素下,大量优质标的股价下行,留出了更充分的安全边际;另一方面,伴随着短期扰动因素逐渐退散(疫情政策的优化调整、财政和货币的政策支持、产业政策等等均会逐步提升市场的风险偏好),长期价值终究会回归,建议重点关注北交所优质个股。

风险提示:宏观经济波动的风险,北交所公司较小,抵御宏观经济风险的能力较弱;北交所新股发行节奏的风险,政策引导和支持力度不达预期;流动性风险

关键词 新股发行 月份以来 宏观经济

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