11月快递数据点评：疫情防控导致行业件量下滑 看好明年需求增长修复

【资料图】

事项：

上市公司公布了11 月经营数据。11 月份，顺丰控股速运物流业务业务量同比增长2.9%，单价同比下降6.0%；韵达股份业务量同比下降21.4%，单价同比提升21.0%；圆通速递业务量同比下降6.7%，单价同比提升5.2%；申通快递业务量同比增长2.2%，单价同比提升6.5%。

国信交运观点：1）根据交通运输部数据，我们估计11 月我国快递业务量同比下滑幅度在10%左右，下滑幅度环比扩大（10 月同比为-0.9%），主要由于11 月下旬，疫情多点散发，防控措施对快递企业在生产端的揽收和消费端的派送带来较大压力。但11 月底至12 上旬疫情防控措施加速优化，快递网点从此前暂停运营、快件积压，到迅速反弹、复苏提速。2）在11 月行业件量同比下滑幅度扩大的背景下，快递公司的业务量同比增速也均出现了明显下滑，其中顺丰凭借公司端到端直营模式的优势、高质量履约服务能力，速运物流业务量仍然实现2.92%的同比正增长，优于通达系的表现。通达系中，由于申通快递基数低、价格策略更积极，其业务量增速表现优于圆通和韵达，由于韵达今年二季度网络受损、客户流失，其11 月业务量同比下滑了21%。此外，由于旺季和疫情防控导致经营成本上升，韵达、圆通和申通单票价格环比分别增加了0.22 元、0.20 元、0.19 元。4）投资建议：展望疫情后时代的2023 年，宏观经济和商务活动恢复、居民消费复苏、快递经营效率提升，叠加22 年快递需求低基数，我们预测明年快递需求增长大概率恢复至双位数以上。我们首先看好顺丰控股，原因有三，其一是在疫情管控放开、宏观经济和消费增长边际改善的背景下，我们认为时效快递增速有望明显优于今年；其二是公司今明两年已经进入资本开支下降通道，随着资源投入减少、优质业务量稳步提升，公司明年的盈利能力将继续提升；其三是鄂州机场的航空转运中心将于明年下半年投产运营，经营效果将逐步显现，有望形成强催化剂。其次看好圆通、韵达和中通，在疫情管控放开、宏观经济和消费增长边际改善的背景下，明年电商快递需求增长将修复明显，竞争将仍然维持缓和，圆通、韵达和中通作为龙头电商快递企业，量和利润增长情况有望好于行业，对应明年PE 估值分别约为16X、16X、20X，均处于历史估值的低位水平。

关键词 宏观经济 同比下降 物流业务