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【天天新视野】恩捷股份(002812):头部客户订单再下一城 龙头地位稳固

2022-12-20 19:34:40 来源:国泰君安证券股份有限公司


【资料图】

本报告导读:

公司再度签订大单,绑定优质客户,出货量持续高增,成本优势显著,强者恒强。

投资要点:

维持增持评 级。我们维持2022-2024 年EPS 为 5.27/7.92/10.33 元,维持目标价198 元,维持增持评级。

事件:2022 年12 月19 日,恩捷股份与国轩高科签订《年度采购合同》,为保证国轩高科 2023 年度对锂电池隔离膜产品的需求,上海恩捷向国轩高科交付不含税总金额约为人民币 23 亿元的产品。上述合同将自 2023 年度履行并在相关年度确认收入。

下游需求旺盛,公司产能迅速扩张,匹配优质客户大单。新能源汽车与储能市场高景气持续,我们预计2023 年全球电池出货量将达到1051GWh,对应隔膜需求量约165 亿平。为了满足下游客户的需求,公司隔膜产能每年持续稳定增长预计23 年整体有效产能将超过70亿平米。下游客户方面公司深度绑定宁德时代、LG 化学、中创新航等国内外电池龙头企业,近期陆续与国轩高科、中创新航23 年战略采购合同的落地也为新增产能的消化奠定了基础。

公司成本优势明显,技术布局全面,护城河深厚。我们预计22 年公司隔膜出货量将接近50 亿平米,国内市场份额超40%,继续稳居国内龙头地位;预计23 年整体出货将达到70 亿平米,同比增长40%。

同时公司在线涂覆产能开始陆续释放,预计23 年整体涂覆比例有望超过40%,不断巩固公司盈利能力;此外公司还通过与Celgard 合资的方式布局干法隔膜领域,有望进一步帮助公司扩大市场份额。

风险提示:新能源汽车销量不及预期,新增产能释放进度不及预期。

关键词 国轩高科 新增产能 采购合同

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