转债显微镜系列之七：细数那些下修以外的转股价格调整-资讯推荐

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提起转股价格调整，转债投资者最为熟悉的莫过于下修。下修的本质属于发行人对转股价格的直接调整，并且由于自带收益属性而受到广大投资者的关注。

但实际上转债市场更为多见的却是转股价格的间接调整，即因发行人发生现金分红、送股、定增以及配股等事项，转股价格对应调整。那么这些纷繁复杂的调整，会对转债价格带来什么样的影响呢？

现金分红：若分红前，发行人股价显著超过转股价格，大额分红之后，平价将显著上涨。典型案例为英科转债，在正股股价变化不大的情况下，转债平价于2021 年4 月20 日由1353.00 元跃升至1837.74 元，这正是由于英科转债股价远超当期转股价格且分红金额较大所致。

送股/转增股本：二者在转股价格调整方面没有本质区别，且均不会对平价变动产生影响。

增发股份：增发新股（主要是定增），在增发股份登记托管完成后，需要进行转股价格调整，但发行人无需为此调整股价。对于平价而言，只要定增价格超过转股价格，平价就会受到折损。且股价越高、定增价超出转股价越多、增发新股率越低，平价受损幅度越大。典型案例为小康转债，转债平价在正股股价变化不大的情况下大幅回落，而这正是由于小康股份股价较高，且定增价显著超过转股价格所致。

配股：相比于定增，配股在转债转股价格调整方面没有本质区别，但配股后，正股股价需做对应除权处理。因此，配股平价变动方向取决于转股价格是否超过股价。若转股价格超出正股股价越多，且配股价和配股比例越高，平价涨幅越明显。

回购：发行人在回购完成时，是否调整转股价格具有一定主观性。若发行人选择调整转股价格，其调整方式与定增基本一致，正股股价无需为此进行除权调整。当转股价格低于回购价格，平价将上升，且股价越高、股份回购率越高，平价涨幅越大。

总体来看，在各项转股价格调整当中，最值得关注的是现金分红和定增事项。对于转债投资者而言，在面临转股价格调整时，应该充分了解背后机理，并根据平价潜在变动弹性做出适当应对。例如，在小康转债等类似案例出现之时，应该提前意识到平价可能大幅回落的风险。而当再度面临英科转债等类似案例之时，可以酌情进行提前布局。

核心假设风险。上市公司股份调整规则出现超预期变动；下修规则和程序出现超预期变动等。

关键词 转股价格 的情况下 增发新股