新宙邦(300037)：氟化液国产替代空间打开 看好长期发展潜力 微头条

公司动态

公司近况

(资料图)

2022 年12 月20 日，据3M公告1，3M计划在2025 年年底之前停止所有PFAS产品生产：包括含氟聚合物、氟化液以及基于PFAS的添加剂产品。

同时公司会在过渡期间将继续执行当前合同，实现有序过渡。

评论

3M计划在2025 年停产PFAS产品，打开国产替代空间。本次3M的公告，我们认为从短期看，将开启各大客户寻求替代供应商并实现批量国产化供应PFAS的契机，有望减弱市场对3M比利时产能复产的担心；从长期看，若3M如期停产，据3M公布的财务相关信息，目前3M制造的PFAS的年净销售额约为13 亿美元，涉及用于生产不粘锅、食品包装以及其他消费和工业产品等领域，相关公司有望迎来接近百亿元级别市场供给空缺（不考虑替代品的情况下）。同时，由于海外环保政策持续收紧，我们认为其他厂商也有望跟进停产。而新宙邦正加速电子氟化液HEL、FTM、C4ME等系列产品产能建设，未来两年内有望实现5000 吨产能，我们保守按照全氟聚醚30 万元/吨单价以及毛利率50%（公司近三年氟化工业务毛利率超50%）估算，若全部投产有望带来15 亿元营收与7.5 亿元毛利，长期发展空间较大。

海斯福二期/海德福项目明年下半年有望投产，氟化工将迎来高发展。我们预计海斯福二期及海德福项目有望明年逐步投产，包含氟化液等在内的高端氟化工品逐渐放量并向上游延伸至四氟乙烯与六氟丙烯，产业链横向纵向进一步扩展，我们看好公司氟化工业务盈利在未来两年内登上新台阶。

电解液看好公司技术优势与海外布局。伴随六氟、添加剂与溶剂等原材料价格下降，目前电解液价格自年初回落50%至5.5 万元/吨，在碳酸锂供需两弱价格仍在高位的背景下，我们认为当前电解液价格已经回落至底部，静待明年上半年新加入者产能释放后单吨盈利触底。中期层面上行业竞争有望加剧，技术实力相对优势有望更受到下游企业认可，我们看好新宙邦长期市占率有望向上。同时公司电解液业务海外占比较高，客户订单决定了公司未来在波兰、荷兰以及美国电解液产能确定性强，看好海外业务的快速发展。

盈利预测与估值

维持公司2022/23 年盈利预测不变，现价对应2022/23 年16.8/13.6xP/E。我们维持跑赢行业评级与目标价60 元，对应2022/23 年P/E23.4x/19.0x，较当前股价有39.4%的上行空间。

风险

3M停产计划有变化，产品竞争加剧，下游需求不及预期。

关键词 盈利预测 的情况下