共创草坪(605099)：利润率或有改善 全球布局发力

【资料图】

基本面有望改善，维持“买入”

我们认为：1）外需承压但美国、欧洲等部分区域耐用品需求或有改善，叠加海运费下行、圣诞节传统旺季，对公司休闲草销售或有所拉动；2）原料价格同环比下行、汇兑收益增多，且与去年相比今年东南亚疫情对产销的影响显著减弱，公司利润率或同环比均有提升。我们维持公司22-24 年归母净利预测为4.8/5.6/7.1 亿元，当前可比公司23 年Wind 一致预期PE 均值18.5x，我们认为公司作为全球龙头且规模加速扩张，具备较高的稀缺性，但考虑到行业竞争加剧，故缩小估值溢价，认可给予23 年21xPE，维持目标价29.06 元，维持“买入”评级。

外需承压但部分地区缓和，圣诞旺季或促进收入恢复据海关总署，11 月我国出口金额同比-9.7%（10 月为-0.3%），外需下滑幅度增大，但部分区域的人造草消费或具备韧性。美洲地区，美国加息周期下，前期因财政补贴表现较好的耐用品消费或承压，但据Wind，22Q3 美国耐用品个人消费支出同比+2.3%，美国耐用品消费保持一定韧性。欧洲地区，俄乌冲突导致欧洲通胀加剧，欧洲消费受负面影响，或导致22Q3 公司休闲草收入同比下滑，预计Q4 局势缓和背景下，叠加圣诞旺季，欧洲需求有望恢复。此外，海运费较去年明显下降，去年发货端受阻拖累收入的情况今年有望显著减少，故收入确认节奏有望恢复至正常水平。

预计成本压力缓解、汇兑收益增多，利润率有望改善成本端压力明显缓解，据卓创资讯，12 月16 日HDPE 售价为8529 元/吨，四季度至今均价为8580 元/吨，同比-7.7%、环比-4.8%；据wind，PP 平均出厂价8221 元/吨，四季度至今均价为7854 元/吨，同比-13.3%、环比-6.1%。

此外，公司越南工厂去年因东南亚疫情影响，21H2 产销情况较差，今年越南疫情明显改善，产能利用率有望明显提升，利润率或恢复。22Q4 以来人民币汇率波动或增厚汇兑收益，亦对产品单价有所拉动，进而提振毛利率。

越南四期改至墨西哥建设，加快全球化布局

据公司公告（编号2022-040），公司董事会审议通过了《关于变更越南共创生产基地建设项目投资事项的议案》，将“越南共创生产基地建设项目（四期）”项目名称调整为“墨西哥共创生产基地建设项目”，即将越南项目建设地点改为墨西哥，原越南四期项目建设规模由3000 万平/年降至1600 万平/年，墨西哥项目预计2023 年一季度开工建设，2023 年第四季度开始投产。

我们认为公司的全球化产能布局有助于提升抗风险能力，同时可以提升面向北美市场的履约时效性、降低海运不确定性风险，有效规避国际贸易壁垒。

风险提示：人造草坪需求增速放缓，国际石油价格波动。

关键词 生产基地 建设项目 项目建设