天天最资讯丨有色金属行业深度报告-海外锂矿企业2022Q3经营情况跟踪报告：澳矿Q3出货量收紧 海外锂矿延期投产情况持续

(相关资料图)

西澳锂矿3Q22生 产经营总结：疫情、停工等因素干扰生产，锂矿售价环比继续提升。1）量：澳矿Q3 销量略有下滑。①3Q22 澳洲在产矿山合计产销量分别为69.8 万吨、67.4 万吨，环比+9.4%、-1.9%。销量下滑主因部分矿山受疫情、停工扩产、资源枯竭等因素影响生产情况不佳；②预计Q4 增量较小，难以缓解原料供需紧张状况。从各家指引来看，仅Wodgina 能贡献增量，而这部分锂精矿并不流向市场，而是由ALB 进一步加工成锂盐再对外销售；2）价：Q3 锂精矿售价环比小幅提升，看好后续价格维持高位。①Greenbushes、Pilbara、Mt Cattlin 锂精矿Q3 平均售价分别达到4187、4813、5028 美元/吨，环比+136%、+13%、+1%；②展望Q4，Greenbushes 及Mt Marion、Wodgina 定价周期均为半年，Q4 售价相对Q3 预计持平。而Mt Cattlin 预计后续价格将继续上行，Pilbara 长协价也有望受益于散单价格的上涨而提升。

新建产能梳理：在产矿山难有超预期增量，在建项目投产普遍推迟? 投产项目：未来两到三年内七大主力澳矿可提供增量有限。在产矿山未来2-3 年主要通过技改小幅增产，2022 年或有7.8 万吨LCE产能落地，2023-2024 年几无增量；雪藏矿山中Altura 及Wodgina三条产线中两条都已逐步复产，目前仅有Bald Hill 尚处于停产状态（产能2 万吨LCE），未来潜在供给十分有限。

在建项目：原规划于2022H2-2024 年期间释放的产能中超四成推迟投产。我们梳理了主要的海外在建锂矿项目，发现进度不容乐观：1）受疫情、政治风险、环保审批等因素影响，2022 年以来约44%的新建产能明确表示进度不及预期。如James Bay（4 万吨LCE）投产时间因加拿大罢工从2024 年初延至2024 年中；Mina doBarroso（2500 吨LCE）产能落地时间从2023 年变至2026 年，推迟原因系葡萄牙大选及环保新规出台拖累了环评进度；2）剩余项目兑现预期投产时间仍有难度。我们发现海外企业给出的指引普遍过于乐观，如很多项目的建设周期预计为1 年。但实际上从历史数据来看，锂矿完整的建设周期通常长达3-4 年，且近年来受疫情的影响进一步拉长。故此部分产能投放时间或同样不及预期。

供应链“去市场化”趋势愈发明显，或进一步削弱供给弹性。新建项目中存在两大明显的趋势：1）一是资源争夺白热化，60%+在建矿山已与中下游签署了包销协议；2）二是地缘战略思维兴起，资源国在加快延伸锂盐一体化产业链的同时明确表态产品仅在特定地区消化，这意味着未来自由流向市场的锂资源将大幅减少，行业供给紧缺时间或超市场预期。

锂资源开发道阻且长，预计未来几年行业仍将维持供需紧平衡状态，将有力支撑锂价中枢维持高位，带动资源自给率高且量增明显的公司业绩实现高增。相关标的：融捷股份、盛新锂能、天齐锂业、科达制造、赣锋锂业、永兴材料、雅化集团、江特电机、藏格矿业、中矿资源、天华超净、西藏矿业、西藏城投、西藏珠峰等。

风险提示：锂供给超预期、下游需求不及预期以及政策风险

关键词 建设周期 有色金属 天齐锂业