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天天热推荐:万华化学(600309):福建基地投产 MDI龙头产能再上一个台阶

2022-12-23 20:13:54 来源:群益证券(香港)有限公司


(资料图)

结论与建议:

事件:12月22日,公司公告子公司福建万华年产40万吨MDI装置已全线贯通,并产出合格产品,实现一次性开车成功。

点评:福建40万吨MDI装置的一次成功,标志着公司MDI产能再上一个台阶,在海外能源价格中枢高涨,开工受限的情况下,公司市占率有望进一步提升,全球MDI龙头的地位得到巩固。

公司不仅在聚氨酯领域规划了大量新增产能,还在石化板块布局,持续打通上游链路,精细化工板块多点开花,提高长期成长动力。公司正从全球MDI龙头迈向综合性化工巨头,前景广阔,维持“买进”评级。

福建基地投产,产能突破300 万吨:福建基地40 万吨MDI 产能投放后,公司MDI 产能将从265 万吨增至305 万吨,龙头地位得到进一步巩固。

公司福建基地除聚氨酯外,还有石化、新材料产品的装置,未来有望成为公司比肩烟台的全方面工业产业园。后续公司宁波MDI 技改项目预计2023 年完成,达产后公司将再增加MDI 产能60 万吨。目前欧洲受制于高企的能源价格,聚氨酯装置低负荷运转,公司有望趁机扩大全球市占。

聚氨酯价格处于底部,静待需求复苏:到目前为止,2022 年Q4 聚合MDI均价为14.6 万元/吨,yoy-26%,qoq-6%;纯 MDI 均价为 18.8 万元/吨,yoy-14%,qoq-5%;价格均处于近年低位水平。随着地产链的信心修复和国内疫情感染人数达峰后的回落,我们看好MDI 需求的触底反弹,公司盈利有望回升,。

乙烯二期项目公告,多元布局协同发展:公司在石化和新材料板块也持续发力,12 月14 日公司公布乙烯二期规划,计划投资176 亿元建设120万吨/年乙烯及下游高端聚烯烃项目;项目包括120 万吨/年乙烯裂解装置、25 万吨/年低密度聚乙烯(LDPE)装置、2×20 万吨/年聚烯烃弹性体(POE)装置、20 万吨/年丁二烯装置、55 万吨/年裂解汽油加氢装置(含3万吨/年苯乙烯抽提)、40 万吨/年芳烃抽提装置以及配套辅助工程和公用设施,项目预计于2024 年10 月开始陆续投产。乙烯二期项目采用石脑油裂解路线,与一期轻烃裂解路线形成协同效应,使得公司原料来源多元化,降低成本波动。此外,乙烯二期项目有望打破国外在高端聚烯烃POE 领域的长期垄断,填补国内高端聚烯烃产品空白。

盈利预测:我们维持公司盈利预测,预计公司22/23/24 年实现归母净利润175.77/202.41/235.41,yoy-28.69%/+15.16%/+16.30%,对应EPS 为5.60//6.45/7.50 元,目前A 股股价对应的PE 为15/13/11 倍,维持“买进”评级。

风险提示:1、产品价格不及预期;2、新建项目投产不及预期等。

关键词 项目预计 公司盈利

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