【环球新视野】利率回顾：央行释放积极信号 曲线牛陡

(资料图片仅供参考)

资金面：边际转松。本周DR007 运行在1.51-1.78%的区间，R001 运行在0.8-1.34%的区间，两者均呈现逐日回落的态势。但是14 天资金利率呈现逐日走高的态势，跨年流动性仍然偏紧。本周央行开启14 天逆回购操作以稳定跨年流动性，周一至周五分别开展850 亿元、1460 亿元、1600 亿元、1570 亿元和2050 亿元逆回购操作，全周累计净投放7040 亿元。央行的逆回购投放以14 天为主，呵护跨年流动性的态度明显。

一级市场：需求较好。周三10 年附息国债220025 需求较好，全场倍数为3.32。周四的1 年和10 年口行债招标全场倍数分别为6.34 和3.85，其中短端需求火爆。整体上看，受央行态度积极、二级市场走强等因素影响，本周一级招标需求较为旺盛。

二级市场：利多因素增多，长端利率下行。本周市场交投清淡，在央行呵护流动性、股市下跌、疫情扰动基本面预期等因素的影响下，长端利率出现明显下行。具体而言，周一，受刘国强副行长强调明年货币政策“总量要够，结构要准”的影响，债市情绪向好，当天220025 下行1.75bp。周二，受日本央行调整收益率曲线控制政策的影响，全球国债收益率普遍上行，国内债市也受到外围因素的扰动，当天220025 上行1bp。周三，在央行连续大额逆回购投放下，资金面边际转松，债市情绪受到提振，当天220025 下行1.5bp。周四资金面进一步转松，隔夜利率降至1.0%下方，债市情绪保持积极，当天220025 下行1bp。周五，资金面维持宽松，理财赎回压力缓解，债市延续做多情绪，当天220025 下行2.5bp。全周十年国债活跃券220025 累计下行5.75 bp，十年国开活跃券220220 累计下行4.75bp。

期限利差：曲线牛陡。本周国债10-1 利差走阔3bp 至60bp，国开10-1 利差走阔12bp 至67bp，短端利率下行幅度大于长端，导致曲线呈现牛陡态势。本周债市最大的利好来自央行，刘国强副行长强调明年货币政策“总量要够”，且央行工作会议强调岁末年初维持流动性合理充裕，导致市场前期对流动性收紧的悲观预期大幅缓解。在具体操作上，央行态度也出现显著变化，本周逆回购投放显著增加，隔夜利率回到1.0%以下。流动性的利好主要体现在国开的中短端，本周1 年和3 年国开收益率分别下行17bp 和20bp。

风险提示：基本面修复超预期；流动性收紧超预期

关键词 隔夜利率 货币政策 二级市场