煤炭开采行业周报：板块调整充分 积极布局-当前看点

【资料图】

本周行情回顾：

中信煤炭指数2995.77 点，下跌5.45%，跑输沪深300 指数2.26pct，位列中信板块涨跌幅榜第24 位。

重点领域分析：

动力煤：供需双弱，短期震荡运行。本周，非电企业开工率提升缓慢，水泥钢材等错峰生产，部分下游开始放假，工业用电低迷，整体需求端疲软对价格支撑不足。截至12 月23 日，秦皇岛港Q5500 动力末煤平仓价主流报价1285 元/吨左右，周环比下跌55 元/吨。产地方面，主产区少数煤矿年度生产任务已经或即将完成，开始减产停产检修，整体供应有所收紧；大部分煤矿销售以长协保供为主，化工、水泥等终端以刚需补库为主，贸易商观望居多，终端等备货积极性较弱，坑口煤价延续弱势。港口方面，疫情管控优化，产地发运持续恢复，港口调入量震荡回升；而下游需求释放速度缓慢，港口调出量稍有增长，市场观望情绪浓厚，少数终端仍在压价采购，成交重心小幅下移，北港库存加速累积。下游方面，第二波寒潮到来，南方地区迎来大幅降温天气，电厂日耗普遍上升，但年底临近及疫情影响，部分企业开始放假，日耗回升缓慢；目前电厂以中长协采购为主，市场煤采购较少，电厂库存开始去库。整体而言，随着年底临近，煤矿保安全和检修频繁，且少数煤矿已完成全年产量目标，近日陆续开始停产减产；另外，受疫情影响，煤矿有效劳动力削减，对产量亦造成一定影响，均导致产地整体供应有所缩减。但下游需求释放速度缓慢，观望情绪浓厚，少量刚需询货压价为主，市场交易冷清；目前电厂以中长协采购为主，库存高位运行，市场煤采购较少，年底临近及疫情影响，部分下游开始放假，非电企业开工率难有提升，水泥钢材等错峰生产，工业用电低迷，整体需求端疲软对价格支撑不足，预计短期价格仍将偏弱运行，后期重点关注春节前后的阶段性底部，静待供需逆转。

焦煤：冬储补库持续，价格持稳运行。本周，焦炭第四轮提涨落地，对煤价仍有支撑，但受成材价格回落影响，市场情绪有所降温，焦企冬储补库需求仍存，但对高价资源采购偏谨慎，煤价偏稳运行，部分煤种有小幅调整。

截至12 月23 日，京唐港山西主焦报收2730 元/吨，周环比持平。产地方面，部分煤矿因年底任务完成主动减产，叠加产地安全检查&疫情影响，焦煤供应有所收紧；汾渭统计本周样本煤矿原煤产量周环比减少36.6 万吨至869.6 万 吨。进口蒙煤方面，甘其毛都口岸通关高位运行，汾渭统计12.19-12.22 甘其毛都口岸通关4 天，日均通关828 车，较上周同期日均减少1 车；因下游采购情绪一般，口岸成交较为冷清，蒙5 原煤现汇报价暂稳在1600 元/吨。需求端，焦企厂内原料煤库存不及预期，考虑后期煤矿放假及检修等因素影响，及冬储补库仍有需求，对原料煤采购积极性仍高。后市来看，短期来看，终端需求较为疲软，成材价格多次下调，焦钢博弈开启，焦煤上涨动力较弱，但考虑当下焦钢企业补库动力仍足，炼焦煤价格难以顺畅下跌，短期焦煤价格或趋稳运行。

此外，宏观利好政策不断出台推动预期走强，亦对煤焦钢产业链形成一定正反馈，钢材价格一旦走强，钢厂亏损和库存压力减轻，将强化和加剧了短期双焦螺旋式上涨，重点关注终端需求改善情况。长期来看，我们认为“买焦煤”就是“买地产”，近期有关地产的政策组合拳极大缓解了市场的悲观情绪，给市场注入希望。随着后续需求端的缓慢复苏，地产或已渡过最艰难的时刻，焦煤需求亦是如此。

焦炭：第四轮提涨落地，焦钢博弈持续。本周，焦炭第四轮提涨落地，累计涨幅400 元/吨。但终端需求较为疲软，成材价格多次下调，钢厂利润再次被压缩，后参与者心态发生变化，看涨预期转弱。供应端，第四轮提涨落地，多数焦企由亏转盈，生产积极性尚可，开工水平持续上升；随着防疫政策不断优化，各地运输状况基本恢复，焦企发货顺畅，加之下游补库积极，焦企库存压力较轻。需求端，终端需求较为疲软，成材价格多次下调，而原料焦炭上涨，钢厂利润再次被压缩，本周钢厂开工率略有回落，加之冬储因素，下游采购需求仍存，补库较为积极，库存继续向终端转移。综合来看，考虑当前终端需求较差，成材价格下跌，钢厂盈利能力下降，叠加近期原料煤价格暂稳运行，成本支撑作用逐渐走弱，制约焦价进一步上涨空间，短期市场或以博弈为主，后期还需关注钢厂利润及库存变化情况。

投资策略。目前市场对煤价预期过于悲观，大部分认为煤价将从此转势，明年中枢下移。但我们认为随着经济的边际修复和地产行业平稳健康发展，2023 年动力煤市场总体呈现供需基本平衡但阶段性偏紧的格局，且煤炭市场仍面临诸多结构性矛盾，如铁路外运、动煤“双规制”、海外不确定性等，均将对煤价形成较强支撑。考虑到非电用煤或存惊喜，明年煤价波动幅度或加大，中枢或超市场预期（具体参见报告《估值修复不会缺席，矛盾难解，价格或存惊喜》）。坚守核心资产，看好高长协占比、高分红煤企的估值修复，重点推荐：中国神华、兖矿能源、陕西煤业、中煤能源；看好煤、气产能的扩容的广汇能源；重点推荐焦煤板块的山西焦煤、潞安环能、平煤股份；煤炭转型先锋华阳股份；受益煤电建设提速的盛德鑫泰、青达环保。

风险提示：国内产量释放超预期，下游需求不及预期，上网电价大幅下调。

关键词 开始放假 释放速度 工业用电