世界热议:有色金属：铝：期待政策提振市场信心 供需有望逐步改善

行业动态

行业近况

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本周吨铝利润有所增加，国内社库环比下降。本周铝价收18,790 元/吨，周环比-0.21%。我们测算行业吨铝现金利润1,305 元/吨，周环比+8.09%。国内社库、上期所、LME 库存周环比分别-1.45%、+3.43%、-2.31%。

供给端：据阿拉丁、SMM&IAI 统计，本周电解铝运行产能4052.8 万吨，周环比-9.5 万吨；建成产能为4437.1 万吨，开工率91.4%，剔除云南关停产能后总产能4313.1 万吨，实际开工率94.0%。11 月中国电解铝产量333.5万吨，同比+8.7%，11 月海外电解铝产量230.0 万吨，同比-1.3%。

需求端：据SMM，本周铝龙头下游加工企业开工率63.9%，环比-1.1ppt。

11 月中国铝型材、铝线缆、铝板带箔、再生铝合金企业开工率同比-16.23ppt、-1.09ppt、-11.11ppt、+2.59ppt，环比-1.58ppt、-1.96ppt、-3.83ppt、0.00ppt。

本周沪伦比0.98，环比-1.39%。11 月中国未锻轧铝及铝材出口45.56 万吨，同比-10.55%，环比-4.94%。

成本端：本周氧化铝、动力煤、预焙阳极市场价分别为2960 元/吨（周环比+0.3%）、1265 元/吨（周环比-4.2%）、7071 元/吨（周环比0.0%）。

评论

经济工作会议有望提振市场信心，需求预期持续回升。一是12 月14 日扩大内需战略规划纲要出台1，提出促进形成强大国内市场，支撑经济发展。

二是12 月15 日中央经济工作会议提出2023 年要大力提振市场信心，把实施扩大内需战略同深化供给侧结构性改革有机结合起来2。我们认为，2023 年稳政策有望继续发力，铝需求预期持续回升。

供给持续偏紧，消费淡季短期压制需求。据阿拉丁，本轮电力紧张导致贵州省内电解铝停产产能已达到约30 万吨，而四川、广西电解铝产能仍处于缓慢恢复阶段。我们认为，短期电力紧张的格局或难改，电解铝供给脆弱性凸显。需求侧看，据SMM，本周铝龙头下游加工企业开工率环比下降1.1ppt，一是因进入传统消费淡季，下游订单走弱，企业产量下滑；二是因部分生产人员感染，导致企业生产效率下降。

需求回升预期向好，电解铝配置价值值得关注。我们认为，中期看，一方面下游需求有望受益于中央稳增长政策强化，后续有望逐步回暖；另一方面前期受到束缚的财政政策有望逐步显现效力，供需有望显著改善。长期看，考虑国内产能天花板带来供给刚性，能源紧张扰动带来供给脆弱性，需求的企稳回升有望持续抽紧供需提振铝价，电解铝配置正逢其时。

估值与建议

建议关注神火股份（未覆盖）、云铝股份（未覆盖）、天山铝业（未覆盖）、中国铝业等；以及开工率提升空间较大的铝加工标的，如南山铝业等。

风险

全球经济复苏低于预期；电解铝产能恢复超预期；稳增长政策低于预期。

关键词 市场信心 低于预期 下游加工