教育2023年投资策略：重视疫后复苏布局机会 关注政策引导方向

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政策&人口趋势：职业教育鼓励导向延续，稳就业政策持续推进。政策方向上，职业教育相关鼓励政策频出，例如2022 年5 月新修订的《职业教育法》施行再次强调职业教育重要地位，此外学科培训政策未见松动、稳就业相关政策持续推进。2022 年高考报名人数同增115 万人至1193 万人，毕业生数量1076 万人，均创历史新高，尽管近年来人口增速有所下滑，但高人口基数仍支撑教育行业刚需属性。

职业培训：疫后弹性可期，龙头优势突出高成长可期。2022 年疫情反复导致职业培训公司招生活动以及课程交付受限，职业培训板块普遍业绩表现疲软。从需求端看，技能培训与招录培训均与就业需求直接相关，IT 等下游就业前景可观领域技能培训需求始终体现增长韧性，而招录考培需求则受益于日趋激烈竞争形势，2023 年国考计划招录人数同增18.8%至3.71 万人，最终过审人数达到259.8 万人，报录比升至70:1，其他招录考试亦呈现出竞争压力加剧趋势，或推动行业参培率进一步提升。需求旺盛叠加疫情管控优化，职业培训赛道疫后恢复弹性可观。

民办高等教育：内生稳健增长，估值有望持续修复。2021 年《民促法实施条例》出台后，民办高等教育政策环境整体明朗，一二级估值倒挂状态下行业外延路径普遍放缓，内生则呈现稳健增长趋势，行业龙头公司2022/2023 学年本科/专升本学额均获得明显提升，验证聚焦内生发展模式下仍可实现稳健增长，未来学历教育业务学额+学费增长，以及非学历教育业务拓展有望支撑高教龙头业绩成长可持续，叠加市场情绪改善，估值修复可期。

人力资源服务：人才需求有望加速复苏，龙头人服企业充分受益。后疫情时代就业形势严峻，企业用人需求谨慎，同时人才结构性失衡问题突出。人服企业是促进市场化就业的重要支撑力量，跟随全行业用工模式优化、数字化转型趋势，灵活用工、在线招聘等细分赛道高速发展，龙头企业优势显著。展望2023 年疫后企业人才需求或快速释放，龙头人服企业有望充分受益。

K12课外：学科类培训转型之路仍继续，素质教育业务发展空间可观。“双减”后多项配套政策陆续落地，严格监管未见松动，相关上市公司开启转型之路。以新东方在线为例，旗下东方甄选布局直播带货业务取得亮眼进展，其他上市公司仍在转型进程中；需求转移叠加行业监管规范化程度提升趋势下，素质教育需求有望提升。

投资策略。2023 年我们建议以政策引导方向为前提，重视疫后恢复逻辑，重点布局业绩改善高弹性板块，同时板块整体情绪转暖带动估值修复，板块配置价值凸显。

1）职业培训：维持就业压力支撑培训需求的长期逻辑，2023 恢复弹性可期，核心推荐中国东方教育、传智教育、行动教育。2）民办高教：内生稳健增长逻辑逐步验证，估值低位修复空间可观，核心推荐中教控股，关注希望教育，新高教集团；3）人力资源服务：疫后企业用人需求加速释放或推动人服企业重回高成长，核心推荐科锐国际、同道猎聘，关注BOSS 直聘。4）K12 课外：学科类培训持谨慎观点，素质教育则受益于疫情影响减弱，同时竞争格局有望优化利好老牌龙头，核心推荐盛通股份。

风险提示：行业政策风险，市场竞争加剧，疫情复发风险，公司业绩不及预期。

关键词 职业培训 职业教育 政策引导