2023年度宏观专题：固定资产投资2023年有望继续稳中有升 当前聚焦

核心要点：

固定资产投资2023 年预期将继续稳中有升

固定资产投资是支出法研究GDP 的三驾马车之一。2022 年，在10、11 月份出口和社会消费品零售总额同比为负的背景下，固定资产投资成为2022 年GDP 保持正增长的主要支撑。

(相关资料图)

固定资产投资2022 年全年预计同比增速为5.2%，高于2020、2021 年的2.9%和4.9%，呈现增速上升态势。但在2022 年的单月数据来看，固定资产投资增速却是自高向低逐渐走弱。我们预期2023 年房地产下滑势头将被扭转，固定资产投资将继续上行，全年增速在6.0%左右。

基建具有明显的逆周期性，2023 年将持续发力，但疲态已现基建投资是政府托底经济的手段之一，具有明显的逆周期性。地方政府多通过土地财政推动基建投资，也是我国城镇化快速推进的重要推手。

2022 年1—11 月份，基础设施投资同比增长11.65%，还在于我国在10月份发行5000 亿专项债，推动基建项目加速落地。考虑到2023 年地方政府资金将依然偏紧，专项债项目需要地方政府的配套资金来源匮乏，我们预期2023 年专项债政府预期目标不会显著提升，大致维持在3.65 万亿元附近。所以，2023 年专项债对基建的拉动，难以大幅超过2022 年，预期基建2023 年增速保持低个位数正增，在6.5%左右。

制造业投资，增速下滑但绝对值有望保持高位制造业投资增速2020 年疫情后反弹至2021 年一季度形成近期高点，之后逐步下滑。目前制造业投资增速绝对值依然高于疫情前状况，根本原因即是受新一轮数字化产业升级推动，导致制造业投资增速持续高于固定资产投资整体增速。就制造业长、中、短维度因素分析，短期制造业投资增速有继续下行压力，但中期已有拐头迹象；而长期制造业内生动力强劲。

所以，我们综合判断2023 年我国制造业投资增速将呈现先低后高走势，整体增速有望保持在8.8%左右。

房地产投资，2023 年有望转正

房地产投资，在2020 年新冠疫情初期快速反弹，成为2020 年二、三季度经济快速修复的重要力量来源。但2020 年8 月后，受“三条红线”限制，2022 年以来房地产行业整体偏弱。

不过，我国2022 年下半年以来陆续出台多项金融支持房地产的政策，促进房地产融资稳定。尤其“金融16 条”政策，支持房地产合理融资需求。

我们预期2023 年房地产行业在政策支持下，有望获得极大恢复；且2022年大幅下滑，2023 年的比较基数也相应较低，预期2023 年房地产投资同比增速有望转正，达1%左右。

投资建议

固定资产投资是支出法研究GDP 的三驾马车之一，2022 年更是GDP增速得以相对稳定的重要支撑。我们预期2023 年基建投资增速将由目前的高位下滑，但全年依然有望保持6.5%左右；制造业投资在数字化产业升级动力推动下，虽然增速短期处于下滑趋势，但绝对值依然有望保持在8.8%左右；房地产投资领域，在政策扶持下，预期短期下滑趋势很快即将拐头，2023 年房地产投资同比增速有望转正，在1%左右。综合而言，固定资产投资2023 年有望继续保持上升势头，增速由2022 年的5.2%，进一步上升到6.0%左右的水平，为2023 年GDP 的强劲反弹的提供有力支撑。

风险提示

国内疫情反复；全球流动性继续快速收紧；美联储加息缩表力度超预期；俄乌地缘危机升级。

关键词 房地产投资 基建投资 地方政府