轻工制造&纺织服装行业月报：家居估值修复将持续 纺织制造订单或可维持平稳

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投资要点：

受益于国家对地产行业在信贷、债券融资和股权融资方面“三箭齐发”，市场对于后周期产业链信心逐步回暖，家居用品迎来估值修复，截至12 月23 日，月内上涨2.08%，跑赢沪深300 2.72pct.。11 月，家具社零额下滑幅度收窄2.6pct.，1-11 月地产竣工面积同比下滑，但较前10 月收窄0.1pct.。我们认为，当前阶段地产行业底部已经明确，且在竣工数据逐步企稳的预期之下，家居企业大宗业务有望持续受益。大宗业务的高确定性，将继续推动家居企业实现估值修复，为短期第一主线。其次，伴随防疫政策优化以及国家扩大内需战略的推出，疫情发展短期虽有波动，但明年居民生产生活回归常态已经确定，叠加内需战略推动，制约家居零售业务发展的因素正迎来改善。我们判断，明年Q2 或成为家居企业零售业务逐步回升的重要时点，头部白马将依托渠道优势、制造优势，以及整装业务拉动品类融合，实现终端营销的优先回暖。看好明年家居板块估值抬升，以及龙头企业业绩的稳健释放。

截至12 月23 日，纸浆价格为7,280 元/吨，较11 月均价再下跌0.75%。根据隆众资讯信息，巴西Suzano 宣布12 月桉木浆外盘，报价820 美元/吨，即日起执行，相比7 月的报价金额860 美元/吨下调4.7%。Suzano 本次下调其纸浆报价，基本验证短期阔叶浆价格已开启下行。中期维度看，Arauco 和UPM 纸浆项目在Q4 和明年Q1 陆续投放，将继续催化浆价下行。纸价方面，12 月内双胶纸和铜版纸价格稳定，分别为6,725 元/吨和6,500 元/吨。成本边际向好之下，造纸企业盈利改善的确定性较高。

11 月国内装鞋帽、针、纺织品类社零额1,276.00 亿元，同比下滑15.60%，下滑幅度较10 月扩大8.1pct.。数据层面显示，纺织服饰行业内需承压，居民可选消费品需求释放不足。外销方面，11 月全国纺织品服装出口同比-14.9%，降幅环比扩大。其中，纺织品出口同比-14.9%，降幅环比扩大5.8pct.；服装出口131.2 亿美元，同比-14.9%，降幅略收窄2pct.。短期来看，纺织服饰行业内外销均承受一定压力，但考虑到疫情政策优化，将有助于线下消费场景的恢复，预计明年Q2 品牌服饰将逐步迎来改善。另一方面，截至12月23 日，棉花、粘胶短纤等原材料价格继续下行，有利于纺织制造企业盈利端修复。同时，耐克公告23Q2 财报（9 月-11 月），数据显示整体营收增长17%，撇除汇率影响增长27%，其中亚太和拉美市场销售额同比增长19%，抵消了大中华市场3%的下滑，且其整体库存水平环比有所下降。我们认为，在海外需求整体相对转弱的情况之下，部分国际头部品牌仍保持相对较好的销售韧性，将保障相关供应链制造企业维持订单的平稳性。

推荐组合：欧派家居（603833）、顾家家居（603816）、索菲亚（002572）、晨光股份（603899）、探路者（300005）。

风险提示

宏观经济波动；原材料成本上涨；新产能无法及时消化；大客户流失。

关键词 地产行业 生产生活 顾家家居