【全球独家】11月工业企业利润点评：生产拖累企业盈利

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投资要点

2022 年1-11 月全国规模以上工业企业利润总额77179.6 亿元，同比下降3.6%，11 月规模以上工业企业利润降幅扩大，录得-8.9%，降幅较上月扩大0.3 个百分点，我们认为：

生产下滑是11 月工业企业利润降幅扩大的最主要原因。11 月规上工业企业利润同比下降8.9%，降幅较上月小幅扩大0.3 个百分点。其中，利润率降幅收窄，工业增加值是本月工业企业利润的最大拖累。

下游工业品和消费品是工业企业利润走弱的主要拖累。11 月，中上游对利润的拖累均有所收窄；下游工业品对工业企业利润拉动较上月下降3.7个百分点；下游消费品对工业企业利润的拖累扩大2.6 个百分点。其中下游拖累部分源于去年同期高基数。

上游油气开采拉动增加。11 月，或受国际油价同比回升带动，油气开采业利润同比增长162.6%，较上月抬升72.8 个百分点，拉动工业企业利润2.3 个百分点。

中游原材料当中，黑色加工、有色加工拖累收窄。11 月，受各地疫情演进及交运受限的压制，工业活动整体偏弱，但黑色加工、有色加工行业对整体工业利润的拖累有所收窄，或是由于11 月黑色和有色金属价格同比跌幅收窄。

下游工业品当中，装备制造业利润维持韧性。11 月，在半导体设备、医疗设备等产品带动下，专用设备制造业拉动整体工业企业利润0.9个百分点，较上月抬升0.5 个百分点；电气机械行业在新能源产业带动下，拉动工业企业利润0.7 个百分点，基本持平上月。

下游消费品当中，汽车、食品、纺服、家具等拖累加大。11 月本土疫情加重，城际活动走弱，需求端继续承压。汽车制造业拖累整体工业企业利润0.2 个百分点，而上个月为拉动1.3 个百分点，这与11 月汽车消费对社零由拉动转为拖累表现一致。此外，农副食品加工业、食品制造业利润增速本月明显下滑；纺服业利润降幅走阔，对工业企业利润拖累加大。

产需承压的背景下，企业继续主动去库存。11 月，企业产成品名义库存同比增长11.4%，较上月继续下滑1.2 个百分点，与上月下滑幅度持平，去库速度未见放缓。从实际库存来看，10 月原材料实际库存同比下降0.7%，上月为2011 年以来首次转负，本月继续下行。整体而言，疫情及交运物流反复之下，经济产需两端仍然承压，企业仍处于主动去库阶段。

风险提示：全球疫情的不确定性，国内外经济形势及政策调整超预期变化。

关键词 工业企业 个百分点 同比下降