食品饮料行业周报：首轮达峰或提前 关注元春消费“脉冲” 世界滚动

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疫情感染高峰或提早，密集节日期对消费有“脉冲式”提振。从白酒跟踪看，（1）批价：华东等主销区加速达峰短期压制消费意愿，高端白酒批价环比略有下降；茅台整箱飞天批价 2850-2950 元，散瓶飞天批价 2660-2740 元，整体保持相对稳定；五粮液普五批价回升，稳定在 965 元左右。近期各地感染率攀升，民众避险心理下出行意愿降低，外出聚饮表现疲软，白酒终端需求较弱。（2）春节备货：进入春节备货高峰期与经销商大会密集期，相较往年，在承受较高库存压力与资金压力的复苏初期，酒厂渠道扶助政策也不断推出，对 23 年“开门红”更加重视回款节奏及动销质量，弱化销量等刚性考核，增加价格、渠道库存等柔性指标，维护市场良性发展，目前一二线品牌回款进度较以往表现稳健。（3）目标及动销展望：“元春”历来是礼赠、宴请、聚会等多场景叠加的白酒消费高峰期，通常占全年销售比重较高，但考虑现有库存水平下的量价均衡及消费意愿修复周期，整体销售节奏或呈前抑后扬，名酒企业全年目标仍将保持较为积极增长，另外，也需要考虑首轮达峰提前对聚饮等消费的影响，下沉市场“熟人社交”特征对春节返乡等消费也将表现出一定的刚性，综合来看，消费复苏趋势明确，行业库存经过元春旺季有望逐步去化，关注节后复工复产团购宴请、明年五一节前的酒店宴席预定等高频反馈，短期出行、消费意愿提升已有趋势，中长期行业逻辑未发生明显改变，东中西、南北区域及省会向周边消费梯次升级仍有红利期，行业仍将保持结构性繁荣。白酒优先考虑估值与确定性，我们建议高端+区域酒的组合，对于次高端估值跟踪批价及库存反馈，如库存下降、批价拐点向上则积极布局。甘肃、新疆、河北、山东等区域品牌也将逐步享受消费升级的红利。重点推荐：贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒、洋河股份、古井贡酒、迎驾贡酒、老白干酒、金徽酒、金种子酒，关注伊力特、舍得酒业等。

消费意愿已显著加强，静待疫情峰后数据平稳回升。根据国家卫健委消息，从12 月25 日起不再发布每日疫情信息；12 月24 日北京联防联控会议强调千方百计提高治愈率、降低病亡率，上海市政府倡导非必要不做核酸。全国范围内疫情防控政策持续优化，催化消费场景加速修复。根据疫后高频数据，“新十条”

后一周消费数据环比高增，体现消费者消费意愿已显著加强；而各线城市地铁客运量、城市拥堵延时指数、餐饮翻台量均与首轮疫情感染进度保持高度相关。我们预计首轮疫情达峰后，短暂疲软的消费数据有望平稳回升。必选龙头有望展现经营韧性，推荐海天味业、伊利股份、千禾味业、天润乳业、新乳业。复苏期建议重点关注啤酒板块，推荐重庆啤酒、青岛啤酒。消费意愿增强后，建议重点关注休闲零食、连锁类等可选消费品，推荐绝味食品、紫燕食品、甘源食品。

风险提示：宏观经济超预期波动导致需求端受损，疫情散点多发超预期管控及食品安全问题等。

关键词 平稳回升 仍将保持 建议重点关注