环球最新：文灿股份(603348)：轻量化赛道排头兵 一体压铸引领行业

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深耕行业二十余年，轻量化零部件领先企业。公司成立于1998年，主要从事汽车铝合金精密铸件产品的研发、生产和销售。公司为了整合完整铸造工艺方式及布局全球生产基地，收购法国百炼集团，现已掌握高压铸造、低压铸造和重力铸造等工艺方式，主要应用于生产汽车发动机系统、变速箱系统、三电系统、制动系统、车身结构件及其他汽车零部件。公司积极布局一体压铸技术，在车身结构件制造领域拥有多项技术壁垒，采购多台大型压铸机并顺利完成试制，有望成为公司新一轮盈利增长点。

一体压铸推动汽车制造变革，有效满足轻量化需求。面对日益严苛的节能减排压力和新能源汽车性能提升需求的双重推动下，汽车轻量化已成当前汽车制造的主流趋势。一体化压铸技术取代传统车身制造流程的冲压、焊接环节，在材料、工艺和结构端实现车身的轻量化制造。同时，一体化压铸技术能实现制造流程的降本增效，高度契合新能源车企发展需求。我们认为未来随着新能源汽车发展，将推动一体化压铸技术渗透率的提升，公司掌握多项一体化压铸技术优势并且具备量产能力，有望驱动公司业绩增长。

国内行业集中度较低，整体竞争激烈。随着中国整体工业化水平的提高，国内铸造产业实现了长足发展，并成为世界铸造大国，全球市场规模排名第一。相较于国外铸造业的高集中度，国内精密铸造行业集中度较低，企业规模相对较小。汽车零部件作为精密铸造产品的重要应用领域，随着汽车轻量化发展进程推进，传统冲压成型的钢制零部件逐渐被轻量化铝合金压铸零部件所替代，车用铝制零部件渗透率将持续提升，发展前景广阔。

2022年前三季度公司业绩呈恢复性增长。公司前三季度营收和利润同比增幅较大，业绩持续修复转好，主要系新能源汽车客户的新车型上市带动公司产量提升。公司毛利率和净利率稳步提升，主要是公司完成子公司收购后，协同效应逐渐放量，多项费用呈下降趋势。展望四季度及2023年，随着多项一体压铸项目进入投产阶段，有望为公司营收增长保驾护航。

投资建议：我们认为随着一体压铸技术逐步应用投产，公司在车身结构件和电池盒领域将持续放量，将拉动公司营收增长。公司与子公司的协同效应渐入佳境，压铸工艺相互补齐，期间费用率不断优化，有望提升公司业绩水平。预计2022-2024年EPS分别为1.33元、2.27元、3.39元，对应PE分别为46倍、27倍、18倍，上调至推荐评级。

风险提示。原材料价格大幅上涨风险；新能源汽车销量不及预期风险；汇率波动风险；资产及业务规模扩大的管理风险。

关键词 精密铸造 协同效应 汽车轻量化