快播：申万宏源策略风格结构观点：春季行情随时出发：消费搭台、科创唱戏

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春季行情随时出发,消费已抢跑、科创有望接棒,契机有:产业政策二十大布局,两会强化,三中全会年不会缺乏产业政策细化;2023 业绩反转预期,短期较高的性价比。

1. 春季行情消费搭台:政策面,中央经济工作会议着力提振居民信心,恢复居民支出意愿,消费、买房刺激成稳增长核心抓手。基本面,2023 年初各地疫情陆续达峰,疫后恢复进入兑现期。政策与基本面有效共振,春季行情仍可期。

根据人社通12 月26 日数据,31 省市区累计感染达到70%及以上的有25 个,快速感染的阶段可能即将过去,各地物流中观数据也已经改善。各地疫情达峰预期是一剂“药引”,宏观经济展望升温,有助于风险偏好温和修复。后续的上行风险:1)疫后恢复在曲折中前进、虽迟但到,期间国内流动性预计不会有大的变化;2)居民适应防疫政策之后,房地产因城施策刺激政策、优质房企再融资推进预期升温;3)海外流动性预期存在宽松可能,目前美联储目标利率只差两次加息就接近限制性利率水平,12 月28 日以来美债利率已经自短期高位回落。

2. 春季行情科创唱戏:二十大后产业政策布局酝酿期,两会强化期,三中全会年科技成长密集催化可期。2023 成长板块不乏业绩亮点,成长板块当前性价比较高,其中科创潜在弹性较大。

2.1 二十大播种新一轮科技周期,两会有望进一步明确政策扶持方向,三中全会年,科技成长方向有望密集催化。科创板硬核科技 + 专精特新是成长投资的重要抓手。历年党代会报告中所提到的新的经济增长领域在五年维度的权益市场均实现不错的回报,本次党代会强调硬科技领域,包括信息技术、人工智能、生物技术、新能源、新材料、高端装备等。 从高研发投入行业分布的视角,硬科技属性:科创板>创业板>主板。

2.2. 2023 年成长板块不乏景气亮点,科创板集中分布的计算机、医药生物等2023 年业绩反转预期较强。1)全球科技周期预计将于2023H2 逐步进入下行尾声阶段。2)科技和医药板块资产周转率率先出现拐头向上。3)计算机财务先导指标已有改善。4)工业机器人产量增速见底。5)军工行业保持高景气,2B 端的业务属性确定性高、兑现度强。6)新能源领域呈现高增速、弱改善的格局,投资机会由β转向α。

2.3 短期成长相对价值的性价比已调整到位,春季行情消费搭台,打开指数上涨空间,成长唱戏有望提供更高弹性,科创板相对弹性更大。

当前市场缺乏强定价能力的新增筹码,仍是轮动多、主线少的格局。消费、价值板块短期景气验证概率虽高,但交易过于拥挤,赔率不足。22Q4 以来,“买预期,卖兑现”的市场特征反复演绎。消费在各地疫情达峰后,短期股价阻力难免增加。对比之下,创业板指、科创50 隐含ERP 均处于历史均值+1 倍标准差以上的高位,长期性价比高;从情绪扩散指标来看,科创板相对沪深300 的强势股占比仅为9.84%,创业板相对沪深300 的强势股占比为16.7%。相比之下科创板的情绪收缩更为极致,在春季行情中科创板相比创业板弹性可能更大。

风险提示:稳增长政策不及预期、美联储紧缩超预期

关键词 产业政策 风险提示 人工智能