环球信息:投资策略：1月策略观点与金股推荐：先有旧周期复位 后有新繁荣起点

1 月度策略观点：先有旧周期复位，后有新繁荣起点。

熊牛转换开启，先有贝塔后有阿尔法。三大贝塔（地产信用、美元紧缩、疫情形势）转向是A 股牛熊的根本；而在经济周期的信号灯亮起后，A 股的熊牛转换也将正式开启。过往“转型牛”、“结构牛”行情的背后，都是有稳健的宏观基本面做支撑，而几乎每一轮A 股行情的启动，背后都能看到信贷周期与需求扩张。历史上，结构性行情接力的宏观条件：PMI 持续扩张、盈利预期回升半年、长端利率升至3.3，以目前（2022 年12 月）的情况看，未来1-2 个季度可能都达不到转向的经济基本面条件。一句话，先有贝塔，后有阿尔法；没有宏观需求的正常化，也就不存在结构性行情。

(相关资料图)

攻守转换期间，低位价值还会继续领跑。2022 年末-2023Q1，A 股攻守转换期间，低位价值还会继续领跑，三大贝塔排序：【地产信用】>【疫情优化】>【美元冲击】；风格排序：1、大盘蓝筹>中小市值，2、内需博弈>外需依赖，3、来年增长>即期业绩。进攻的方向应该押注在低位反转上，主线的选择是：港股>A 股，地产链>核心资产>出行链。如果想对冲三大贝塔反复的风险，防御的首选是安全+自主可控（内资定价、经济弱相关）。

继续推荐“以矛为主、以盾为辅”的“哑铃型”策略：

——旧周期复位：【三大贝塔反转】医药/食饮、国企开发商/保险、建材/厨电、贵金属/恒生科技。

——新繁荣起点：【攘外】航空装备/数字人民币、【安内】医疗器械/种植业、【取长】国央企、【补短】半导体/工业母机。

1 月金股推荐：

1）军工-航发动力：战略价值毋庸置疑，商业价值拐点已到。

2）电新-天顺风能：盈利拐点已现，海风布局加速。

3）电新-晶澳科技：光伏需求拐点在即，组件龙头估值有望修复。

4）计算机-纳思达：22Q3 经营质量持续提升，自主打印领军迎信创加速点。

5）银行-苏州银行：安全边际厚，向上空间大，业绩改善进行中。

6）地产-华发股份：拿地聚焦华东销售跑赢行业，拟定增募资有望打开扩表空间。

7）地产-滨江集团：深耕杭州且持续补仓成长可期，财务稳健融资成本低安全性强。

风险提示：1、政策超预期变化；2、经济环境超预期变化；3、海外经济超预期衰退。

关键词 攻守转换 投资策略 华发股份