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中国神华(601088)事件点评:北海电厂一期全面投运 公司发电量有望提升-世界快看

2023-01-02 14:14:35 来源:民生证券股份有限公司


【资料图】

事件:2022 年12 月30 日,中国神华发布公告称,公司持股52%的控股子公司国能广投北海发电有限公司2 号发电机组顺利通过168 小时试运行,正式移交商业运营。至此,北海电厂一期工程2 台1000 兆瓦超超临界燃煤发电机组全部建成投运。

北海电厂一期工程全面投运,2023 年发电量有望提升。据公告,北海电厂一期工程采用国内技术领先的大容量、高参数二次再热燃煤发电机组,设计供电煤耗262.89 克/千瓦时,发电效率达到国内燃煤机组一流水平。北海电厂一期工程两台机组预计年发电量可达110 亿千瓦时,占2022 年发电量的约5.8%(2022年发电量为1-11 月年化数据),北海电厂的投运意味着2023 年公司发电量有望稳步提升,基于公司煤电一体化优势,以及公司积极推进落实电价改革政策,积极争取上浮电价,未来公司电力业务盈利有望提升。

公司电力项目储备丰富,未来电力产能有望持续扩张。2022 年10 月,公司所属国能清远发电有限责任公司二期2×1000MW 扩建工程项目获得广东省发展和改革委员会批复核准,项目总投资为72.49 亿元。另外,截至2022 年上半年末,罗源湾储煤一体化发电厂工程、胜利发电厂一期工程工程进度分别达到82%与87%,投产后公司发电量有望持续增加。此外,公司公告拟收购锦界能源30%股权,对应电力权益装机容量增长171.6 万千瓦,占公司总装机规模的4.4%,其中投运权益装机容量增加111.6 万千瓦,煤炭产能增加540 万吨/年,增幅1.79%。

长协仍有提升空间,公司有望受益。根据发改委的要求,长协价格的合理区间为570~770 元/吨,从实际执行情况来看,2022 年长协实际波动范围为719~728 元/吨,均价为722 元/吨。我们认为,在现货中枢有望上移的背景下,预计2023 年长协中枢仍有提升空间,公司有望受益。

现金流充裕提供高分红,投资价值显著。截至2022 年三季度末公司货币资金量高达1831 亿元,未分配利润高达2690 亿元,充裕的现金为公司高分红奠定了基础。2021 年公司现金股利支付率达100.39%,处行业领先水平,高于同业公司。现金奶牛的特性叠加高分红预期,公司投资价值显著。

投资建议:考虑公司发电量有望提升以及长协升高预期,我们预计2022-2024 年公司归母净利为760.33 亿元、799.26 亿元、815.78 亿元,对应EPS 分别为3.83/4.02/4.11 元/股,对应2022 年12 月30 日的PE 均为7 倍,同时公司持续高分红,股息率在行业中处于高位,估值有望提升,维持“推荐”评级。

风险提示:煤炭价格大幅下降,火电需求不及预期,公司在建工程建设慢于预期。

关键词 中国神华 燃煤发电机组 投资价值

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