转债市场周报：转债估值风险缓和-全球速读

报告摘要：

行情：12 月26-30 日，权益市场小幅反弹，转债市场在正股支撑下有所回暖。截至2022 年12 月30 日，中证转债指数收盘价为392.66，环比上涨1.08%，而万得全A 同期上涨1.48%，转债市场涨幅较窄。

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估值：12 月26-30 日，转债市场各价位估值明显回升，偏股型估值拉伸幅度相对较大。正股回暖的背景下，股权风险溢价（ERP）由12 月23 日的3.24%环比下降至3.15%，性价比有所兑现。

供需：12 月26-30 日，新券发行回暖，大股东减持压力不大。二级市场成交热度小幅回升，资金利率中枢有所上行。

产业：地产销售未见起色；水泥价格和石油沥青开工率低于往年水平；硅料价格大幅下行，四氧化三钴、氢氧化锂、六氟磷酸锂价格继续下行；猪价整体下行；疫情反复之下，航班执行率波动回升。

策略：元旦前最后一周，已经逐步具备性价比的偏股型转债估值，在赛道型品种阶段性反弹支撑下，如期迎来边际修复。估值风险阶段缓和之后，转债市场的核心矛盾重新回到正股风格的演化。

防疫方面，新型冠状病毒感染将实施“乙类乙管” 总体方案。地产方面，在“三支箭”推出之后，地产从强预期交易再度回归至弱现实交易。

根据央行12 月27 日发布的2022 年第四季度企业家、银行家、城镇储户问卷调查报告，未来三个月打算增加购房支持的居民比例创2017以来的新低，同时，认为房价将继续上涨的居民比例继续下滑，指向地产企稳仍需要进一步信心支持。

从转债机构行为层面来看，公募基金、企业年金、保险机构等主流机构投资者，在指数大幅调整的12 月，仍然倾向增配转债，指向机构投资者依然保持着对后续权益资产较为乐观的态度。

个券方面，面对近期市场的震荡行情，典型的底仓稳健个券包括常银转债、成银转债、杭银转债等优质银行品种，国君转债、中银转债、绝对价格较低的华安转债等券商品种，以及大秦转债等交运行业个券。

值得长期关注的代表性行业包括信创（太极转债、拓尔转债、郎新转债）、光伏（隆22 转债、通22 转债）、消费（珀莱转债、开润转债）、新能源汽车（伯特转债、银轮转债、三花转债、贝斯转债）、有色（海亮转债、金田转债、华友转债）以及中药品种寿仙转债、通用设备品种艾迪转债、风电品种起帆转债、煤焦+氢能品种美锦转债、胶带品种永22 转债、生猪品种温氏转债、医药+券商品种敖东转债、水泥品种万青转债。

风险提示。权益市场风格加速轮动、转债市场规则出现超预期调整等。

关键词 估值风险 机构投资者