2023年1月金股组合及投资逻辑(2023年第1期) 环球观热点

【资料图】

市场观点：

2022 年复杂多变的宏观环境也对股市产生了较大的影响，国内经济面对多重压力，稳增长政策护航下经济维持弱复苏态势，海外则以货币政策博弈高通胀，在抑制通胀与维持发展之间权衡。资本市场也是一波三折，多次震荡调整，最终在3000+画上了句号。

展望2023 年，经济周期错位延续，国内外经济将呈现一左一右，国内稳增长持续发力、防疫政策优化及地产的企稳的背景下，回稳向好值得期待，消费复苏有望成为经济增长的最大亮点，投资则大概率仍是“稳增长”的重要落点，有望维持不错的增速水平。海外方面，美联储加息终点未至，“衰退难题”

难以回避，海外衰退可能是明年的外部风险点。

但回归当下，我们认为强政策和弱现实的组合仍会持续，强政策下整体的宏观态势是向好的，但防疫政策优化调整后，感染加速达峰，中短期经济活动受抑制，仍然是弱现实的持续演绎，预计1 月经济数据仍承压。在此过程中，基本面环境与22 年4 季度类似，对应的资本市场则行业轮动较快，呈现无主线、短线行为明显的特征。

后面随着此轮疫情逐步恢复正常，政策效力的主动助推与经济活动的自然康复共振有望迎来短期基本面的乐观反馈，充裕的流动性环境下资本市场相应表现应该也会相对同步。但当下基本面得到实质性修复前，不足以支持市场强劲反弹，且23 年新的增长主线尚不明晰，扩内需的最终落地拭目以待，在此过程中，考虑到货币政策基调不改，流动性环境仍然维持，市场特征很可能与前期类似。后续春节各地人员流动性增强，疫情情况还需观察，若疫情相对可控，且进一步放开出行政策和叠加春节效应，消费可能有回暖的体现，资本市场在节后也可能有正反馈；若春节人员流动性增强导致疫情感染影响持续较久，则1 月市场在弱现实主导下则大概率仍是延续前期特征。通过对近期疫情搜索指数、票房、出行数据的跟踪，上述假设中我们更倾向前者，“大病初愈”后复苏希望和信心对市场能够产生不错的正向激励，在弱现实的特征下会多一些震荡上行的动力。

风险提示：

疫情扩散超预期风险；政策落地实效不及预期；外部风险扰动加剧等风险。

关键词 资本市场 货币政策 经济活动